万国投资分析报告（0510）
　　
　　 祝大家五一节快乐
　　 上周点题：彻底解决资金瓶颈是价值再发现的前提
　　
　　 4月份的暴跌是投资机构对宏观调控的滞后理解所导致的，是一部分个股挤泡沫所导致的，更是资金面的紧缺所导致的。我们认为，如果说我们的股票市场还有值得发现的价值存在，那么彻底解决入市资金的瓶颈、稳妥解决历史遗留问题才可能是价值发现的前提。
　　 背景分析
　　 背景之一：宏观调整的利与弊。很多投资机构直到4月中旬以后才意识到3月政府就已经发出的宏观调控预警信号，滞后的理解、大盘的下跌就更导致了慌不择路的抛售。确实，国务院“九条意见”与宏观调控的明确信号之后相隔的时间太短，人们很难适应这种大喜大悲的转换。这次宏观调控虽然来得迟了些，对于投资过热的控制晚了一些，但总体上看，控制增量对于保护存量而言是有很大好处的，它可能会导致一些企业或行业盈利能力下降，但对于调整行业结构、增强核心企业的核心竞争力，为下游企业创造更多的盈利机会，着力培育消费需求而言又是有好处的。对于存量资金而言，特别是对于过度融资的券商而言，收紧银根是打击，但对于未来的增量资金而言，则提供了一个天然的低风险平台，因此要充分认识这一次宏观调控给市场带来的利弊，仔细分析在宏观调控背景下各行业及其相关公司的发展状况积极调整持仓结构，这才是所有投资者的重要任务。我们预测，二八现象会在今年下半年更为深刻地体现出来，主力将自己的持股从“八”中间集中到“二”中间，是一个无法回避的选择。
　　 背景之二：关注“低GDP下”的“高增长”。如果说钢铁、石化等基础原材料景气周期过短，遭逢宏观紧缩的打压，可能会出现增长瓶颈甚至业绩滑坡，那么一些景气周期更长的行业或上市公司将会获得新老主力的重点关注，这其中物流、能源、电力设备最值得考虑。汽车行业中的一部分真正具有核心竞争力的上市公司也会在未来较长一段时间内获得较为稳健甚至快速的增长。值得一提的是，钢铁、石化两类上市公司由于市场过早地、过于谨慎地预期了其景气程度的下降，因此也具备了较多的中短期机会。另外，中央政府采取紧缩政策试图对宏观经济的增长结构进行调整，这是非常值得重视的信号，在这时最值得关注的是环保，我们在环保上欠债太多，使得环境状况快速恶化，事实上较高的经济增长速度一定会伴随着对环境资源较大程度的破坏，现在是欠债还钱的时候了，科学的发展观、绿色GDP、科学的政绩观从经济上、制度上、法律上、管理体制上都对环境保护提出了前所未有的高要求。环保主要体现在两类上市公司中：第一是水环境的保护，它主要体现在污水处理的上市公司中，例如创业环保和首创股份；第二类是大气环保，它主要落实在烟气脱硫的几家上市公司中，例如凯迪电力、菲达环保等。这个板块具备中长期的守候价值，是绿色GDP的重要代表。
　　 背景之三：中长期关注具有国际竞争力的民族企业。以前一旦谈到民族企业，似乎只有纺织，只有同仁堂，但事实上问题远不是这么简单。经过十年的努力，中国在家电业已经出现了具有国际竞争力的巨头公司，伴随着它们成为国际巨头，这些股票的价格也出现了相当可观的涨幅，例如早期的海尔、长虹以及近期的TCL，在通讯设备制造领域诞生了中兴通讯，宝钢股份对全球的钢铁行业也具有相当大的影响力，这都是现成的、有说服力的案例。在这里我们特别指出，造船行业在未来将出现具有国际竞争力的企业，与此相关的三家造船股值得严密关注。由于有H股的限制，广船国际可能更具有短线价值，而沪东重机和江南重工或许具有更长线的关注价值。从市场需求看，中国外贸依存度全球第一，“两头在外”的格局对海运运力有较高的需求，目前90%的运力是由国外公司提供的，中国的船队只承担了10%的运力，根据最新权威资料，中国将把10%的运力分布提高到50%；从造船业的成本分布来看，廉价的劳动力是中国造船业最重要的比较优势，也是保证中国成为全球造船业大国和强国的重要依据；从国内造船业的发展战略考虑，中船总公司已经启动了以上海为核心的造船战略规划，利用上海的区位优势打造上海国际航运中心，中国船舶集团总公司正在上海长兴岛建设中国最大的现代化造船基地，集团公司的骨干企业江南造船厂就是江南重工的大股东，沪东中华船厂和上海船厂就是沪东重机的大股东。目前江南重工在年报中已经明确提出，公司将借搬址长兴岛的机会，在继续扩大钢结构领域优势的同时，高姿态介入船舶配件领域，力争成为中国最大的造船基地——中船长兴岛造船基地的船舶配套中心，从而分享世界造船业复苏带来的新一轮商机。从上述分析中，我们清楚地看到了三家造船公司所具备的战略价值，如果说股票市场的功能就是在产业资本和金融资本之间形成一个有效的枢纽，那么将金融资本通过证券市场配置到造船这个产业资本领域，不就是有作为的战略投资者所应该把握的投资方向吗？
　　 背景之四：五月中旬以后增量资金有望恢复供应。这里不仅需要考虑增量资金有没有的问题，还要考虑增量资金的意愿，也就是想不想的问题，有充分的增量资金还必须有廉价的、值得买入的品种，之所以把增量资金的入市时间预测为5月中旬以后，是因为经过一个多月的下跌，不仅股价低廉了，而且增量资金的积蓄也会达到一个相当的水平，德隆系所带来的灰色资金流出也基本上告一段落，人们对宏观调控的态度、力度都有了一个熟悉，这使休生养息之后的股市又会爆发出做多的热情，但我们还是认为今年很难形成大牛市的格局，股指很可能在1500点到1700点之间形成中期震荡，以长期发展的观点发掘股票，以波段操作的手法运作股票也许是今年成功操作的重要原因之一。
　　
　　 万 国 潜 力 股
　　
　　 沪东重机（600150）：公司是我国目前规模最大和技术开发能力最强的大功率中低速船用柴油机生产企业，主要是为中国船舶工业集团公司所属各大船厂企业配套生产各种大功率中、低速柴油机，国内市场占有率65%以上。特别是最近公司与中船集团联合组建了中船临港公司，显示出大股东在资本运作上对公司的支持。由于公司第一季度股东人数大幅减少，明显有增量资金入场吸纳。上周四、周五连续两天大幅洗盘后，特别是上周五收出了带长下影线的小阳线，短期回稳信号显现，可中线适量参与。
　　 中国石化（600028）：公司在去年全年净利润同比增长34%的情况下，今年第一季度业绩继续保持快速增长，每股收益达到了0.086元。而且根据基金第一季度投资组合显示，基金合计持有6.35亿股，较去年末增仓了1亿多股，这在基金普遍减持大盘股的情况下，该股的良好质地对机构投资者的吸引力再度显露无余。而今年第一季度其股东人数较去年末减少了14%。该股近期在5元下方受到了买盘支撑，走势强于其他指标股，已经成为市场的人气品种，上周五成为了大盘反弹的先锋，收复了除30日均线以外的中短期均线，而观察其周K线技术形态仍然处于强势格局中。由于该股在市场中的独特地位，有望成为众多新基金的组合品种，5元附近值得中线关注。
　　 铁龙股份（600125）：一家地道的物流概念股，公司主营的铁路客货运输的赢利能力相当高，年报显示，去年铁路客运业务收入的毛利率高达86.99％，铁路货运及延伸服务收入的毛利率也达到了51.71％。公司地处东北，东北振兴首先应该提升东北地区目前相对落后的交通运输以及物流领域的瓶颈因素，而解决这一问题，铁路应发挥关键作用。这其中主要负责东北地区铁路运输的沈阳铁路局无疑要发挥主力军的作用。而公司正是隶属于沈铁之下，公司董事长兼法人代表王占柱目前是沈阳铁路局局长，另外多名高管也都是来自铁路系统。所以公司是一家将直接受益于振兴东北的个股。该股近期也随大盘展开调整，但上周五止跌迹象显现，而且成交量的逐渐放大，显示增量资金有低吸行为。由于该股市盈率低且含权，可适当留意。
　　 巢东股份（600318）：公司紧邻国内第一大水泥生产商海螺水泥，去年以来公司第一大股东高价收购其它法人股东股权进一步使股权集中，同时将非水泥类资产剥离，从而使该股具备非常突出的水泥壳资源，为下一步重组做好充分准备。同时我们注意到，在新一届董事会侯选人中，包括了海螺水泥党委书记和财务部副部长，并已成为公司总经理和副总经理，这无疑带给公司较大的重组想象空间。而在水泥行业复苏的大背景下，公司今年一季度业绩明显回升，已超过去年全年。该股一度在年初形成持续震荡走高，大智慧散户线连续收低显示筹码明显集中，短线因为年报而一度形成破位调整，随着业绩风险的释放，该股站稳年线后再度走强，可作为低价重组股中线关注。
　　 华新水泥（600801）：尽管目前国家严控水泥等行业投资，但公司目前产能已有效扩张，目前公司已经成为具备年产水泥1000万吨的国内第二大水泥生产商，特别是去年收购的苏州金猫水泥合并报表导致公司去年业绩增长132.79%的情况下，今年一季度达到0.18元/股，同比增长2830.22%；另外，公司4月份投产的阳新水泥生产线可新增产能186万吨，而明年投产的武穴水泥生产线可新增产能220万吨，这样公司将迅速达到1400万吨的生产规模，在目前水泥行业效益大幅提升的情况下，未来业绩成长值得期待。从题材的角度来看，公司第二大股东是全球最大的水泥生产商，在季报业绩大幅增长的情况下，短线回落将进一步体现投资价值，60日均线有一定的投资机会，中线关注。
　　 三友化工（600409）：去年10月份公司年产150万吨纯碱技改扩建项目竣工投产，从而使公司成为国内行业龙头地位，市场占有率有望提升到15%左右。随着纯碱价格逐步走出低谷，包括另一主导产品聚氯乙烯价格明显回升的情况下，公司业绩出现了明显增长，今年一季度实现净利润已超过去年全年的一半以上。日前公司宣布其控股65%的三友志达钙业与通用化学中国有限公司合作，后者的关联方为美国通用化学公司，是一家具备全球竞争实力的提供全方位服务的专业化学厂商，题材值得深入挖掘。从季报来看，公司一季度股东人数大幅减少，随着筹码的持续集中，以及短线快速随大盘补跌，该股已经显示出一定的投资价值，有望在低价化工股整体走强的带动下，重新回到前期上升趋势线30日均线上方，短线密切关注。
　　 营口港（600317）：日前董事会决定提前以7.75亿元收购集团公司三期工程多用途泊位和成品油及液体化工品码头，进一步提高码头装卸能力，由于该收购资产收益将在2004年上半年产生效益，将对公司中报产生积极影响。近期该股一度形成连续推高并创下今年反弹新高，受到市场补跌效应影响而回落到30日均线附近整理，作为港口股中的一家低价股，由于成长性突出，可作为中线投资品种在调整中低吸，密切关注。
　　 万家乐（000533）：市盈率只有16倍的电力设备股，由于一季度业绩出现微利，短线出现大幅回落，最大跌幅超过了30%。不过就公司基本面而言，仍然不乏可圈可点之处。公司的干式变压器市场占有率占全国市场的四分之一。今年一月份、二月份其下属主要子公司顺特电气的订单均超过1亿元，目前顺特电气正积极推进综合技改工程，以提高产能、预计该项目8月份可完成。因此公司未来业绩仍有提升空间。电力设备板块作为最先受益于国内电荒的板块今年已经成为了众多资金关注的对象，板块行情尚未结束，而该股作为板块中的低价低市盈率品种，后市有望得到增量资金的青睐，毕竟该股今年第一季度股东人数继续减少。
　　
　　 万 国 短 线 买 卖 参 考
　　
　　 上周五大盘受尚福林主席表示国务院九条《意见》将得到逐项落实的利好消息刺激，小幅高开后，即展开两波快速上攻，大盘在前市摸高1594点之后，空方再度发力，将指数打压至1572点，创出本轮调整以来的新低，但盘中跌停个股数量急剧减少，也反应出市场的做空动能已经不及前几个交易日，随后在中国石化、中国联通等指标股稳步走高的带动下，大盘再度出现上攻行情，并一度创出1599点的当日高点，尾盘基本在1590点上方震荡整理，最终报收于次高位1595.59和3613.17点，涨幅为1.02%和0.36%，成交金额99亿和60亿，均有不同程度的萎缩，总体表现为低位企稳的局面。上周大盘三阳两阴，周K线却是一根上影线11点，下影线23点，实体38点的小阴线，周成交金额501亿，较上周萎缩近一成，目前周K线已形成了四连阴的走势，而月K线也在五连阳之后首次收出一根长阴，一举将二月、三月份的阳线实体全部吞没。上周大盘可以用八个字来概括，那就是“意料之中，情理之外”，所谓“意料之中”指的是指数虽然跌速较快，跌幅也较大，但并没有超出技术度量位置，实际上在4月中旬有效跌破1685点的上升通道下轨线后，技术度量位是在1555点，而上周的最低也只有1572， 而“情理之外”主要是指下跌过程中，居然没有出现一次像样的反弹，而几乎都是单边下跌，让一般的投资者找不到出逃的机会，不过这也属于正常，因为在前五个月的上扬过程中，大盘也没有出现较有规模的回调，后市如何演变，我们还得从技术上寻找答案。在3月底，4月初，上证指数构筑头部期间，笔者曾多次指出，大盘在技术上存在三座大山，一是2001年10月至今形成的箱体震荡的上轨1750点；二是2245-1307点的中位1776；三则是今年2月份后形成的上升通道上轨1785点，所以大盘展开第二大浪调整的概率非常高，现在这个推测已经得到了市场的完全验证，大盘短短的四周时间内，最大跌幅已经超过了200点。不过现在盘面可以说与当时正好相反，有三重技术支撑出现：一是上升通道破位后的目标位1555点；二则是1307-1783的中位区1545点；三就是半年线的位置1577，基本上密集在30点的区域内，如果加上年线1530点，可以说有四大支撑，比当时还多了一重，可见如果现在继续仍然杀跌的话，可能就会重犯3月底4月初那种过于乐观的错误。一轮牛市的启动是有其深刻的原因的，去年底展开的这一波行情起码有三个基石，首先是三年大熊后技术上的周期性已经来到；其次，则是宏观经济的快速增长，为股市的上扬提供了很好的基本面因素；最后，管理层对资本市场的高度重视。所以要研判牛市是否终止，关键是要看这三大基石是不是全部消失，笔者认为这三大基石中除了宏观经济的快速增长，出现了一定的变数以外，其它均没有出现变化，所以结论很明确，1580点下方已经进入安全区域，而1550点被有效击穿的可能性有，但是概率较小。当然节前的反弹护盘的色彩很浓厚，因为涨幅居前的大部分是大盘指标股，而且多数属于超跌反弹，故节后技术上由于空方能量没有得到充分释放，继续探底的可能性依然存在，但空间将会相对有限。