记者：在选择股票的时候，你到底有什么具体的诀窍呢？
　　
　　 巴菲特：第一，去学会计，做一个聪明的投资人，而不要做一个冲动的投资人。因为会计是一种通用的商务语言，通过会计财务报表，聪明的投资人会发现企业的内部价值，而冲动的投资人看重的只是股票的外部价格。第二是阅读技能，只投资自己看得明白的公司，如果一个公司的年报让你看不明白，很自然就会怀疑这家公司的诚信度，或者该公司在刻意掩藏什么信息，故意不让投资者明白。第三是耐心等待，一个人一生中真正投资的股票也就四五只，一旦发现了，就要大量买入。
　　
　　 记者：在上世纪70年代，机构投资者受名牌商学院学术理论的影响，普遍认为决定以什么价格买卖股票与企业的价值关系不大。
　　
　　 巴菲特：如果投资者能够了解公司的经营状况，并能发现5到10家具有长期竞争优势、价格合理的公司，那么分散投资就毫无意义，只会降低投资的收益率并增加风险。随着时间的流逝，我越来越确信，正确的投资方法是将大笔的钱投入到有所了解的企业以及完全信任的管理人员中。认为一个人可以通过将资金分散在大量他一无所知或毫无信心的企业中就可以限制风险，完全是错误的。一个人的知识和经验绝对是有限的，因此在任何特定的时间里，很少有超过2或3家的企业我认为值得完全信任。
　　


2009年09月13日19:36    股神巴菲特送给价值投资者的5条“军规” [补记]
    近期股神巴菲特给出自己投资的5条建议，笔者称之为价值投资者的5点军规，我们通过以价值投资的角度来解读和分析，结合当前A股市场现状来谈谈当前的投资思路。
　　
　　第一条建议：视股票为生意的一部分，问自己“若股市明日关闭，历时3年，我将会有何感受？”如果我在那情况下很乐意于拥有该只股票，这尤如我对自己的生意感到欣慰。这种理念对投资方面尤为重要；
　　
　　巴菲特将投资股票视为生意的一部分，其实也是事业的核心。许多普通投资者将股票视为赚快钱，其实那就是在投机，在赌博。从这个角度而言，股票市场是否是赌场，并不取决于股票质量的好坏，而是取决于市场参与者是否抱着一种赌博的心态。巴菲特用一级市场的眼光来研究二级市场，至少保证风险降低了许多。普通投资者过于追求快速盈利的结果，但往往效果恰恰相反，最终亏钱出局。从短期来看，股市是零和游戏，甚至是负和游戏，但长期而言，股市是财富的创造者。
　　
　　第二条建议：市场在服务你，不是指示你。市场不会说给你听你的投资决定是对，还是错，但生意结果却可决定到你是对还是错。这都是从华尔街公认的证券分析之父Ben·Graham(本杰明·格雷厄姆)偷师的；
　　
　　本杰明·格雷厄姆将“市场先生”的本性用歇斯底里来形容，真是恰如其分。市场先生永远是成功投资人的仆人，而不是主人。如果将这种主仆关系调换，让投资者成为“市场先生”的奴隶，那么投资者就要付出惨重的代价。理性投资者最好的办法就是趁着市场先生打折拍卖自己手里的家产之时，顺手牵羊捡个便宜货；在市场先生哭着喊着要买股票时候，成功投资者趁势将手里的高估的股票“大方”让给他。
　　
　　第三条建议：当你无法精确知道一只股票的价值时，那就应让自己处于安全边际。这样你就只进入一种状态，那就是你可以在某程度出错，但又可很快脱险；
　　
　　安全边际的概念由格雷厄姆首创，已经非常经典，他是指，如果价格跌破内在价值的一半，那样才具有安全边际。安全边际保证了大家买的股票物有所值，不会追高。即使价格再往下跌，转手卖出获得更高收益的机会仍然会很大。长期来看，只要选择的公司是优质的企业，没有破产倒闭的风险，那么价格迟早会涨到内在价值上来。这就如同马克思所言，从根本上而言，价值决定价格，但在供求关系的影响下，价格会围绕价值上下波动。对投机者而言，懂得何时买卖要比买卖什么更重要，但对投资者而言，只要发现了安全边际的股票，就可以买，不用理睬指数是否已经见底。
　　
　　第四条建议：辩证看待“精明的人最经常以借来的钱去作孤注一掷的事”；
　　
　　精明的投资者照样可以做集中投资，只要认为风险可控，那就应该孤注一掷。理论学派认为投资应该分散化，这样才能降低风险，价值投资者认为这是谬论。巴菲特认为，与其两鸟在林，不如一鸟在手。价值低估的东西就应该改于借钱买，而不是等着机会错过。优秀的投资者如果是猎手，一旦找到合适的机会，就应该果断出手，而不是患得患失。当然，索罗斯曾经说过，承担风险无可指责，但同时记住千万不能孤注一掷。但巴菲特与索罗斯两人的观点并不矛盾，索罗斯强调的是对风险要有事先的准备，要做最坏的打算，巴菲特强调的是如何实现收益的最大化。他们谈的是一个硬币的两面。
　　
　　第五条建议：股票不知你拥有它，你对它有感觉，它却对你毫无感觉。股票亦不知你付出了什么。人们不应将情感投射于股票上。
　　
　　巴菲特说过，投资要用大脑而不是用腺体。投资最大的障碍就在于克服感情因素带来的不稳定。如何保持理性且客观的投资心态，这是成为成功投资人的必要条件。普通投资人往往意味过于关注市场的涨跌，心情也随市场起伏波动，时好时坏。对价值投资者而言，无论是晴天多云，还是刮风下雨，投资的本质不会改变。最终都是要落实到企业的内在价值上来。


2009年09月13日19:45    巴菲特忠告：简单胜复杂 [补记]
    我们经常看到，有三类人把投资搞得非常复杂。
　　
　　一是学院派，主要就复杂的数学模型、复杂的理论、复杂的推理，来得出一个学术上的结论。
　　
　　二是宏观派，主要是用复杂的宏观经济理论、复杂的宏观经济数据、复杂的宏观经济模型，推导宏观经济趋势，以此判断股市走势。
　　
　　三是技术派，主要是用复杂的技术分析指标、复杂的股价和成交量波动数据、复杂的计算比较，推导分析股市及个股走势。
　　
　　这三个复杂派，可不简单，不是一般人能搞的，必须有“三高”：
　　
　　一是需要高等数学，三派都是用数据说话，用模型计算，不懂高等数学不行，尤其是学术派和技术派。
　　
　　二是需要高学历。搞学术研究，搞宏观经济，需要学习大量的理论，不是硕士博士根本不行。随便到书店看看经济金融投资的教科书，学历越高，书越厚，理论越复杂。
　　
　　三是需要高智商。不是高智商，学不会高等数学，拿不上高学历。技术分析那么多分析指标、那么多种分析理论，不是高智商也不行。
　　
　　幸运的是，后来我终于找到了一个简单派，巴菲特，他的价值投资之道非常成功，却非常简单。
　　
　　多简单呢？简单到“三高”都不需要：
　　
　　一不需要高等数学。巴菲特说：“我从来没发现高等数学在投资中有什么作用，只要懂小学算术就足够了。”“如果高等数学是必需的，我就得回去送报纸了，我从来没发现在投资中高等数学有什么作用。”
　　
　　二不需要高学历。巴菲特说：“要想成功地进行投资，你不需要懂得什么专业投资理论。事实上大家最好对这些东西一无所知。”巴菲特发现学校里讲的许多专业理论往往在实践中是行不通的，错误的知识越多反而越有害。
　　
　　三不需要高智商。巴菲特说：“投资并非智力竞赛，智商高的人未必能击败智商低的人。”
　　
　　价值投资很简单、很好学，巴菲特就是从导师格雷厄姆那里学到的，只有三点：
　　
　　“我认为，格雷厄姆有三个基本的思想，这足以作为你投资智慧的根本。我无法设想除了这些思想观点之外，还会有什么思想能够帮助你进行良好的股票投资。这些思想没有一个是复杂的，也没有一个需要数学才能或者类似的东西。格雷厄姆说你应当把股票看作是公司的许多细小的组成部分。要把市场波动看作你的朋友而不是敌人，投资盈利有时来自对朋友的愚忠而非跟随市场的波动。在《聪明的投资人》的最后一章中，格雷厄姆说出了关于投资的最为重要的词汇：安全边际。我认为，格雷厄姆的这些思想，从现在起直到一百年之后，将会永远成为理性投资的基石。”
　　
　　巴菲特在格雷厄姆的基础上形成了自己更简单的投资策略，只有一句话：“我们的投资理念非常简单，真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。我们寻找的是一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。”
　　
　　其实，他这一句概括的还是格雷厄姆的三点：好业务、好管理、好价格。就是用相对于内在价值来说相当便宜的价格买入业务一流而且管理一流的优秀上市公司的股票。
　　
　　公司好坏，比较容易分析，好人往往是大家公认的，好公司也往往是大家公认的。但你买入时支付的股价是便宜还是太贵，分析起来就难多了。
　　
　　还好，巴菲特给了一个更简单的方法：
　　
　　在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。
　　
　　比如，在股市暴跌三分之一甚至一半以上时买入一些好公司的股票，在股市大涨到狂热时卖出。
　　
　　这么简单，有效吗？
　　
　　巴菲特说：“商学院非常重视复杂的模式，却忽视了简单的模式，但是，简单的模式却往往更有效。”1984年，在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆的《证券分析》出版50周年的庆祝活动中，巴菲特在演讲中回顾50年来格雷厄姆的9个追随者们持续战胜市场的事实，证明价值投资很简单却很有效。你看看国内外成功的投资大师，绝大部分都是价值投资。
　　
　　这么简单，为什么大学里不教价值投资呢？
　　
　　巴菲特说：“由于价值非常简单，所以没有教授愿意教授它。如果你已经取得博士学位，而且用很多年来学习运用数学模型进行复杂的计算，然后你再来学习价值投资，这就好像一个佛教信徒去西天取经，却发现只要懂得多行善事就足够了。”
　　
　　这么简单，为什么大部分人不做价值投资呢？
　　
　　巴菲特说：“我只能告诉你早在50年前格雷厄姆与多德写出《证券分析》一书时价值投资策略就公之于众了，但我实践价值投资长达35年间，却从没有发现任何大众转向价值投资的趋势。似乎人类有某种把本来简单的事情变得更加复杂的顽固本性。船舶永远环绕地球航行，但相信地球平面理论的人们却仍然非常多。在股票市场中价格与价值之间仍将会继续保持很大的差距，那些信奉格雷厄姆与多德价值投资策略的投资人仍将继续取得巨大的成功。”
　　
　　老子《道德经》第70章长叹：吾言甚易知，甚易行。天下莫能知，莫能行。
　　
　　巴菲特同样长叹：“使我们困惑的是，知道格雷厄姆的人那么多，但追随他的人那么少。我们无私地介绍我们的投资原理，并把它们大量写入我们年度报告中。它们很容易学，也不难运用。但每一个人都只想知道，‘你们今天买了什么？’像格雷厄姆一样，我们被广泛地认可，但绝少有人追随。”
　　
　　为什么我们大部分人不爱简单爱复杂呢？
　　
　　道可道，非常道。
　　
　　成功之道，不是非常复杂，而是非常简单。越是真理越简单。