最近几个交易日的快速下跌和消息面的变化有很大的关系，一方面是市场传闻铁通、建行、中石油三巨头将发行A股筹集巨额的资金，但很快又有媒体披露三家公司明确表示不会在年内登陆A股市场；另一方面上周六由
　　国务院发展研究中心金融研究所、中国银河证券等主办的“股权分置与资本市场制度风险座谈会”在京举行。与会专家学者呼吁，股权分置早解决比晚解决好，当前是解决这一问题的最好时机，应抓住有利时机，尽快推行试点。同时证监会市场监管部主任谢庚和证监会规划发展研究中心主任李青原在不同媒体分别对全流通发表看法，大盘对这两条消息的直接反应就是报以深幅下跌，第一条消息如果属实的话，很显然将对市场带来巨大的负面影响，而解决股权分置对市场的影响还要辨证的看。我们认为，股权分置是国有股减持和全流通之后管理层提出的一个新概念，是管理层对证券市场认识不断深化的一种表现，解决这一历史问题有望给市场带来重大的机会。
　　
　　 时机渐成熟，市场初具承受力
　　
　　 我国股市股权机构不合理是长期捆扰市场发展的一个大难题，其所带来的弊端和负面影响已经广为市场所认识，这一问题迟早也解决，并且随着时间的推移，解决问题的难度越来越大。三年前当全流通方案第一次出台之际引发了市场极大的恐慌，并造成了股市出现有史以来最大的一次调整。到目前位置，大盘点位已经降低了将近四成，在挤压泡沫的同时也让市场对我国股市股权结构问题有了更加深刻的认识，国有股减持和全流通在某种程度上已经被市场理解为利好因素。
　　
　　 目前我国沪深市场流通市值合计1.26万亿元，总市值合计4.04万亿，也就是说现在还有2.78万亿规模的股票不能流通，表面上看这是一个庞大的数字，非流通股的上市将给市场带来巨大的冲击。不过目前市场承受能力已经大大增强主要体现在三个方面：一、分步进行，压力缓慢释放。管理层多次明确表示，国有股减持不等于全流通，况且解决股权分置问题也不会在短期之内完成，需要相当长的时间，这样化整为零的方式对市场资金面的冲击就大大降低。二、机构力量壮大，承接能力加强。现在我国股市投资基金的规模已经超过了3000亿元，并且社保基金、保险资金、QFII等机构投资资金还在陆续的进场，机构力量的迅速壮大使得市场的承受能力大大加强。三、大盘处于相对低位，利于方案的实施。经过三年的大调整，大盘的系统性风险释放的较为充分，越来越多的股票价格逼近净资产，下跌空间有限。此时推出相关政策来解决股权分置问题，市场已经初步具备了承受能力，投资者更加没有必要过度恐慌。
　　
　　 方式有望多样化，金融创新受追捧
　　
　　 股权机构的不合理不仅体现在三分之二的股本不能上市流通一个方面，同时还体现在国有股比例过大，一股独大显现突出，上市公司和控股股东关联度过高等很多方面，因此，解决股权分置并不是通常所说的全流通。并且解决这一问题的方式有望出现多样化，各方的利益有望都得到照顾。
　　
　　 去年以来有三家上市公司分别提出了所谓的全流通方案，分别是银鸽投资（600069）、吉林敖东（000623）、西安饮食（000721），据报道：银鸽投资计划是非流通股股东将其持有的股份以流通股为基数，按10：6.5的比例向流通股股东转送，通过转送一部分股权，来平衡流通股和非流通股股东的利益，以换取剩余的非流通股在二级市场上的流通权。吉林敖东将国有股以不低于每股净资产值的价格配售给流通股股东变为流通股，而法人股则按1.7∶1的比例缩股后流通。西安饮食的方案则多达五种，包括“国有股配售流通方案”、“协议收购”、“外资并购”等，虽然没有制定具体的方案，但同样具有很大的想象空间。虽然上述公司的方案最终都没有被证监会通过，但这些股票二级市场都出现了相当的涨幅，资金对类似的金融创新题材还是青睐有加。
　　
　　 现在虽然还没有明确的解决方案出台，不过我们可以大胆的预测，首批试点的公司其方案制造多赢的可能性非常大，并且必将带来新的金融创新，因此相关股票极有可能得到市场的大肆炒做而产生不错的获利机会。最近电广传媒（000917）推出了以股抵债的方式成为了市场关注的焦点，而该股前期明显有先知先觉的资金在坚决做多，该股复牌后的走势非常关键，能否形成市场新的炒做热点值得关注。
　　
　　 重点关注的股票群体
　　
　　 上述已经推出相关方案的公司表现积极，虽然没有得到有关方面认可，但二级市场已经进行了一番炒做，后市有望继续保持概念联动效应，最近两个交易日银鸽投、吉林敖东、西安饮食、三九医药、华北制药等个股走势活跃，明显得到短线资金关注，不排除进一步走强。另外，本栏挑选出股权结构矛盾比较突出的公司，建议投资者给予跟踪关注。
　　
　　 国有股比例最大的20家公司：宝钢股份（600019）、扬子石化（000866）、首钢股份（000959）、武钢股份（600005）、电器股份（600627）、齐鲁石化（600002）、辽河油田（000817）、广州控股（600098）、锦州石化（000763）、北大荒（600598）、盐田港（000088）、莱钢股份（600102）、金牛能源（000937）、山西汾酒（600809）、上港集箱（600018）、江钻股份（000852）、东风科技（600081）、北京城建（600266）、神马实业（600810）、厦门机场（600897）。
　　
　　 法人股比例最大的20家公司：联通国脉（600640）、中国国贸（600007）、深大通（000038）、新都酒店（000033）、隆源双登（000835）、华西村（000936）、波导股份（600130）、用友软件（600588）、ST幸福（600743）、锦龙股份（000712）、交大南洋（600661）、雄震集团（600711）、炎黄物流（000805）、中国联通（600050）、闽越花雕（600659）、健康元（600380）、民生银行（600016）、深基地B（200053）、双良股份（600481）、四环药业（000605）。
　　
　　 地方国资部门持股比例最大的20家公司：五粮液（000858）、ST宁窖（600159）、马龙产业（600792）、泸洲老窖（000568）、天一科技（000908）、闽东电力（000993）、成商集团（600828）、广州浪奇（000523）、阳晨B股（900935）、四川金顶（600678）、金山股份（600396）、惠天热电（000692）、武汉中商（000785）、沈阳机床（000410）、益民百货（600824）、南京化纤（600890）、新华医疗（600587）、新疆城建（600545）、原水股份（600649）、天然碱（000683）。
　　
　　来自【2004.07.27 14:26】北京首放
2004年07月27日20:07 【热点】众里寻她 全流通第一试点将在何处 [补记]
     自从上周六全流通的消息再次见诸报端，一时间再次引发了市场的激荡，应该说由于以往历届的全流通方案没有充分顾及市场流通股东的根本利益，因此前几次的全流通的方案遭到了市场的普遍否决，而市场也逐渐形成了一种“闻全流通而色变”的奇怪现象。但是从近期市场管理层关于全流通的一些提法看，目前管理层对于全流通的思路发生了一定的改变，开始真正考虑到流通股东的利益，将流通股东的利益摆到了一个重要的位置。而方案的推广也将采取一种相对谨慎的“试点先行，以观后效”的稳健做法。由于目前管理层思路的改变，因此笔者认为，未来的全流通新方案的推出对市场来说应该是机会大于风险。
　　
　　 从盘面看，包括（000999）三九医药、（000623）吉林敖东、（600069）西安饮食、（600069）银鸽投资全流通试点概念股的强势表现也表明了全流通试点概念的潜在机会，那么除了这些股票以外还有哪些个股也有成为全流通试点的潜在可能呢？从近期的一些传闻看，（600748）上实发展和（000410）沈阳机床均有成为未来全流通试点的可能，我们就此专门询问了两家上市公司的证券部门。
　　
　　 （600748）上实发展
　　
　　 据传：该上市公司国家股43057.16万股，占总股本的73%左右，该公司有望成为新全流通方案实施的首批试点之一。
　　
　　 求证：据上实发展公司证券部称，公司目前还不清楚有这方面的事情，还没有接到大股东相关方面的通知。
　　
　　 分析：由于没有得到公司方面的证实，而公司在公开媒体上的披露也为鉴于此有关的消息，因此关于此传闻目前仍然无法求证。但是应该说空穴不来风，从上实发展的股权结构上看，确实是符合了作为一个全流通试点的结构条件，由于全流通方案的推出首要目的在于解决国有股的减持问题，所以国有股比例高且集中的个股客观上成为全流通试点的可能性也大大增强。该股国有股比例达到了73%左右，而且全部的国家股均由第一大股东上海上实（集团）有限公司持有，可以说是集合了国有股高比例和充分集中的典型，在这种情况下该股传出全流通试点的传言也情有可原。当然由于目前此传闻未能得到证实，因此投资者还不能据此传闻进行相关操作，但是如果此传闻一经证实该股的短线爆发潜力不可限量，这一点比照近期以三九医药为首的全流通试点概念股的强劲走势可见一斑。从该公司本身的质地来看，确实也具备了一定的投资价值，公司为上海本地股中股性活跃的低价品种，上海新一轮大规模城市建设将为公司发展提供大量的机遇，本轮调整行情中该股整体跌幅高达超过了40%，甚至超过了大盘的同期跌幅，目前该股已经逐渐企稳并形成底部，同时近阶段该股成交量大幅萎缩，这也充分表明了目前杀跌动能的极端枯竭，后市该股随时有望强劲反弹，从此而言该股的投资价值还是值得投资者充分关注的。
　　
　　 （000410）沈阳机床
　　
　　 据传：该上市公司国家股18554.45万股，占总股本的54%左右，法人股2000.20万股，占总股本的5.9%左右，该公司有望成为东北板块第一家新全流通方案实施试点。
　　
　　 求证：周二多次与公司证券部联络，但未能取得联系。
　　
　　 分析：很遗憾没能与公司取得联系，因此该传闻暂时也无从证实。但是从其股本结构看该股也具备了一定的潜在可能，高达54%左右的国家股均由第一大股东沈阳国有资产经营有限公司一家持有，这种高度集中的高比例国有股题材同样符合了全流通试点的潜在条件，而作为该股本身的质地来看同样具备了高度的投资价值，该股本身是东北概念装备制造业的龙头企业，今年中报预计业绩将大幅增长，但与此同时该股近期的走势，却明显不符合其基本面的情况，该股四月调整以来股价跌幅超过了50%，盘面显示严重超跌，该股近期在5.9元上方一带明显形成了一个阶段性的底部，底部量能不时放出，主力资金运作的迹象极为明显，短线来看该股已经逐渐盘出了中期下降通道，应该说尽管该股成为东北板块首家全流通试点的传闻无从证实，但是从其本身质地看目前已经具备了极高的投资价值，值得投资者留意。
　　
　　 附：其他相关公司一览
　　
　　 600069 银鸽投资
　　
　　 3月漯河市政府曾以一份名为《关于银鸽投资申报全流通试点的请示》的文件报送给国务院国资委、证监会，但均未予以受理。国资委办公厅当时回复，要求此方案以省政府文件形式上报。
　　
　　 7月7日，银鸽投资称,经询问实质控制人漯河市人民政府获悉,此前漯河市人民政府向河南省人民政府报送了《漯河市人民政府关于河南银鸽实业投资股份有限公司申报股份全流通的请示》,但经咨询证券监管部门意见,证券监管部门明确表示,在非流通股转为可流通股的具体政策尚未确定之前,国家有关部门不予受理相关申请。
　　
　　 000623 吉林敖东
　　
　　 《经济观察报》曾刊登《吉林敖东悄然闯关全流通》一文，报道称，吉林敖东的具体方案是国有股以不低于每股净资产值的价格配售给流通股股东变为流通股，而法人股则按1.7：１的比例缩股后流通。
　　
　　 2004年3月17日，吉林敖东发布公告称，吉林省政府确实曾向中国证券监督管理委员会出具了《吉林省人民政府关于推荐吉林敖东药业集团股份有限公司作为非流通股份全流通试点企业的函》,但中国证监会未予受理。
　　
　　 000721 西安饮食
　　
　　 2004年4月20日，公司称从第一大股东西安市财政局获悉，目前已收到上报的五套“西安饮食国有股减持方案”。
　　
　　 其包括，西部证券提交的“国有股配售流通方案”，西安国际信托投资有限公司与西安中野资产管理公司共同受让西安饮食国家股权的收购方案、香港达成集团的“外资并购方案”以及河南中博、上海豫园商城的“协议收购方案”等。西安市财政局目前正在对以上方案进行论证和研究，尚未最终确定采取何种减持方案。
　　
　　 600186 莲花味精 “而据此间知情者透露，截至2004年3月，莲花集团及其关联方实际总共占用上市公司资金达11亿元，而其拥有的莲花味精股权也价值11亿元左右(每股净资产2.15元，所持股份为5.2亿股)。因此曾有公司相关人士提出了“缩股回购”方案，即以莲花集团所持上市公司股份冲抵其欠款，上市公司实行对股权的回购，该方案也被业内人士认为是最为彻底地解决大股东欠款问题的惟一有效办法。”（《莲花味精演绎“全流通”新版本“缩股回购”》中国经营报 2004/05/15）
2004年07月27日21:07 北京首放7月27日观点 [补记]
     敏感事件敏感点位
　　
　　 在关键的点位市场总是存在着触动投资者神经的传闻以及消息，沪指在1380点的“三重底”就在这样的背景下形成，承接昨日的下跌，今天沪指继续向下探底，跌破了前期的低点，可以认为，目前大盘处于一个较为
　　敏感的区域，无论是场内的持仓者还是场外观望的资金都处于谨慎的态度，可以注意到，在沪指没有跌破1376点的前期低点之前，成交量再次极度萎缩，而在下午沪指跌破之后，明显的有恐慌盘出现，量能出现了放大迹象，不破不立，市场的破位也带来了机会。短期看，市场将继续寻求支撑，之后将产生反弹。 接连不断出现的基金重仓股的大幅下跌打击了投资者的信心，场内筹码出现快速松动。二季度始终被基金看好并且大幅增仓的的石化板块经过近几日的快速下跌，今天出现了一定的企稳迹象，但是从大的形态上已经呈现了破位，原有的大的上升趋势已经被破坏，中线走弱已成必然，同时，部分前期走势较好的个股也出现了大幅下跌，其中还包括前期被市场看好的消费类行业板块，如南方航空今天也出现了快速下跌，同时其他大部分处于历史低位的股票仍然继续下跌，丝毫没有止跌迹象，这样的走势对于大盘的负面影响不容忽视，可以说，随着指数的不断下滑，市场信心的不断受到打击，前期场内的套牢筹码出现了松动，放量下跌就是恐慌筹码抛出的证明，而从历史上来看，恐慌性的抛出往往预示着中线机会的来临，并且最佳的机会是在极度空慌盘出现，因此，目前正是投资者对后期部分潜力板块进行高度关注的时候了。
　　
　　 在上周末出现的超级大盘股上市的利空消息之后，本周有关国有股减持以及全流通的讨论开始在市场中产生了影响，可以认为，今天沪指盘中跌破1376点的最大原因也就是市场对该事件产生的反映之一，本栏在昨天的报告中也已经指出了这一事件对市场运行所产生的负面影响，但任何事情都不只存在一个方面的影响，我们在关注国有股减持以及全流通对市场的负面作用之后，也要看到它对市场短期内所产生的部分的积极的现象。
　　
　　 国有股减持以及全流通在另一个方面看也就是怎样解决中国证券市场中股权分裂的问题，而从去年以来，管理层就不断推出相关的政策推行有关金融创新的的手段力求解决这一问题，那么，这也就为市场带来了相应的机会，也为市场资金在目前缺乏炒作目标的环境下提供了一定的机会。
　　
　　 从目前的情况来看，如果国有股减持试点一旦浮出水面，那么首个吃螃蟹者应该具备得到市场正面响应的基础。因为经过了长期的熊市后，管理层已经充分的意识到在解决国有股减持的问题上必须得到投资者的认同，这已经是不容置疑的了。这就决定了在试点推出的问题上，管理层考虑到市场的反映，必然将十分谨慎，争取在最大程度上带来正面的效应。毕竟国有股减持序幕能否在一片掌声中拉开，对于国有股减持能否顺利进行有着重要的意义，榜样的力量是无穷的。这就是说，国有股减持题材应该隐含着较大的机会，挖掘国有股减持试点的题材在未来将使投资者可能获得较大的收益。
　　
　　 近几日，曾经提出过解决股权分置问题方案的个股银鸽投资、吉林敖东、三九医药、华北制药等走势较好，其中三九医药、华北制药等均曾明确提出，对于大股东占用资金拟采用类似以股抵债的还款方案。大股东占款问题同样突出的电广传媒则因董事会也因讨论重大事项而临时停牌两天。这些个股的共同特点都是与国有股股权有关，因此，种种迹象表明，在目前市场的环境中，市场资金将可能围绕国有股减持进行一定的炒作，并且有望得到一定的延续。
2004年07月28日20:07 [补记]
    其实，“国有股减持”、“全流通”、“解决股权分置”这些字眼对于市场来说只是改名字的游戏。真正要做到各方利益的平衡肯定不现实，将来在股权分置中，大股东的权益肯定将凌驾于流通股东之上，就算以净资产减持，那投资者当初的溢价部分就被分享。如果未来越来越多的股票跌进净值，那么，净值减持还能行吗？可以肯定的是，首先减持的不会是优质上市公司，而是业绩不上不下的鸡肋型企业。在目前市况下讨论这种话题，大盘只能进行反复筑底的机械运动。
2004年08月02日20:08 权钱交易的故事 [补记]
    权钱交易的故事
　　www.homeway.com.cn 【2004.08.02 08:42】和讯特约/文国庆
　　
　　 这是一个寓言故事。有一个政府，本来手中没钱，但是经过精心的策划却在短期发财致富。政府先发行建设国债1000亿元，随后又通过银行贷款向百姓借钱1000亿元，合计举债2000亿元。政府用这2000亿元建设了一个高速公路网。公路网的账面净资产是2000亿元。路网建成后，政府宣布，使用高速路者一律付费，每年收费300亿元。接着，政府宣布成立一个路网股份公司，收购整个路网。于是聘请评估所按现金流法进行资产评估，按折现率5%计算，高速路网估值6000亿元。然后，政府将路网公司上市。按照市场的实际市盈率水平，政府决定公司发行股票10000亿股，其中国家股6000亿，社会公众股4000亿，每股发行价2元。发行新股后，募集公众资金8000亿元，国家股金暂时从银行借款12000亿元垫付。股份公司从国家手中购买路网的全部股权，出价10000亿。交易完成后，政府用路网项目兑现10000亿元。这10000亿现金中，2000亿元用于偿还建设公路是所借国债和贷款，8000亿元用于缴纳股份公司股本金。经过上述运作后，政府从手无分文，到拥有路网股份公司60%股权同时还欠银行4000亿元贷款，而普通投资者则用8000亿元仅仅购买了40%的股权。这样，政府对于股票的每股买入成本为0.67元/股，而公众的持股成本为2元/股。政府在随后进行的"市场化运作"中，减持国有股6000亿股，按2元/股计价，又兑现了12000亿元。经过全部运作，政府最后竟赚8000亿元。
　　
　　 上述运作从形式上看一切符合商业规则，但是政府却从手无分文到迅速盈利8000亿，又似乎不太符合商业规则。问题处在那里呢？实际上，这是一个权钱交易的过程。整个过程看起来像是一个商业运作，而实际上是政府向社会出售高速公路经营特许权力的过程。
　　
　　 最近一周国有股减持的讨论再度升温，政府这次则以解决股权分置的面目出现。在讨论中大家主要精力集中在国有股如何定价的问题，而忘了一个更本质的问题。国有股减持的实质是什么，投资者购买的又是什么?与寓言中的故事一样，国有股权的形成过程表明它是政府对经济控制权力的货币化标志，其根本来源是国家的行政特权。我们与政府进行大宗股权交易，实质上是对于行政特权进行定价。权力几块钱易一斤？能够说得清楚吗？按理说，行政特权与商品不是同一层次的东西，本不应相提并论的。记得在上个世纪80年代国有资产仅仅只有几万亿，据说净资产一度接近负值，而经过20多年的改革开放以后，国有资产已经接近20万亿。很显然，20年来我国税收水平远远无法支撑这种增长，那么这个增长的实质是什么？国家权力的升值。从另一个角度看，对于百姓而言，国家权力几乎是无限的，那么它也是百姓们根本无力购买的。由于国有股在源源不断地产生，它数之不尽，卖之不完，别说是按市场价，就是按净资产或者面值我们也买不起。另外，由于行政权力的可变性，它在国家手中会日益强大，但是卖到百姓手中却会日益衰减，这是我们的行政运行机制决定的。
　　
　　 认识到这个道理，大家就可以理解为什么近期管理层极力护盘，大盘却在迭创新低，只要国有股减持相关的利好不过是"疑似利好"，从这个意义上说，国有股减持已经不是经济问题，而是更高一个层次上的博弈。
　　
　　 也许国有股减持和国有股流通从一开始就是一个虚假命题，伴随着这种尝试市场将走向崩溃。
　　(和讯信息)