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等待第二批试点方案的明朗
周二点题
由于目前市场对于宝钢股份、长江电力等核心蓝筹股权分置试点方案不明朗，主流资金更多采取观望的心态，基金仓位调整导致基金重仓股分化的现象非常突出。我们认为，无论对价补偿方案如何，最终市场的价值投资仍将落实到上市公司基本面上，一些资产透明、成长性良好、现金留充裕的行业龙头仍将是市场资金争夺筹码的重点。
背景分析
视点之一：市场短期围绕着第二批试点方案特别是一些核心蓝筹的对价补偿方案展开搏弈，但中期的价值投资理念不会改变，特别是一些质地良好的、处在历史底部的行业龙头已经具备长线投资价值。
在周一大盘放量上涨后周二却出现缩量调整，市场的观望心态相当明显。由于目前市场对第二批试点公司的对价补偿方案存在较多的传闻，特别是象宝钢股份、长江电力等核心蓝筹的对价补偿方案牵动着整个市场的神经；市场的多空搏弈也从前期对整个股权分置试点的搏弈逐步缩小到个别核心蓝筹的对价补偿搏弈，再缩小到个别核心蓝筹的非流通股和流通股之间的搏弈，在整个第二批试点公司的补偿方案明朗之前，市场仍可能围绕1100点展开多空争夺。
在整个市场对股权分置对价补偿方案展开搏弈的同时，基金加速仓位调整也相当明显。尽管周一基金重仓股整体发力推动大盘重新站上1100点，但由于股权分置改革的加速推进对整个市场的价值投资理念的冲击已经影响到整个基金仓位结构的调整，一些缺乏成长性的、高市净率的蓝筹股明显受到了减仓，周一停牌的基金重仓股东阿阿胶周二复牌后不断没有补涨，盘中还一度出现跌停，并创下近一年的新低，另外中集集团、江淮汽车等重仓品种也出现明显下跌。可以看出，基金筹码的松动随着其仓位结构的调整已经非常明显，后续基金重仓股的分化行情仍将延续。
在基金重仓股出现分化、在市场焦点集中在对价补偿方案的搏弈的同时，我们也确实注意到市场中一批个股开始体现出明显的投资价值，一些股价接近每股净资产的行业龙头资产透明、成长性良好、现金流充裕，在历史底部本身存在着超跌反弹的机会，而考虑到未来这些公司还有对价补偿预期的话，这些行业龙头类公司就更值得投资者关注，比如中铁二局作为我国铁路基建行业的龙头，西部大开发战略带来的西部地区铁路建设使公司面临巨大的发展机遇，目前公司手握订单超过120亿元，独特的股本结构、突出的成长性、充裕的现金流使这家位于历史底部的个股具备中线投资潜力。事实上，目前市场中这类个股数量很多，比如胶片龙头乐凯胶片、数码光电龙头凤凰光学、轻工龙头京山轻机、新闻纸龙头福建南纸等，有心的投资者不妨在市场搏弈对价的时候静心研究一些具备长线价值的个股。
视点之二：国际原油期货价格持续刷新历史记录，迎峰度夏电煤紧缺，能源战略地位进一步凸显，煤炭石油和电力板块可重点关注。
受到夏季用油高峰来临原油库存减少的影响，纽约原油期货价格近几个交易日持续飙升，周一晚间一度达到59.52美元/桶的历史记录，而今年以来国际原油期货价格一直在历史最高位徘徊。同样，国内多个省份持续高温，提前入夏进一步凸显电煤紧缺的窘境，预计今年夏天上海缺电390万千瓦，山东省预计缺电约150万千瓦，安徽省预计缺电250万千瓦，连煤炭大省山西今年夏天将缺电300万千瓦。能源作为我国国民经济的命脉，原油、煤炭和电力资源的紧缺在未来一段时间内仍将表现得非常突出，在目前绝大多数周期性行业出现业绩拐点的情况下，能源紧缺仍将使煤炭石油和电力股保持良好的业绩成长性，即使从资产重估的角度来看，煤炭和石油资源作为不可再生资源，作为一种战略资源，具备相当突出的资产重估增值潜力，因此对煤炭时候和电力类个股后续可重点关注。
随着金牛能源复牌后巨量封涨停，煤炭股有望在连续超跌后迎来反弹机遇。随着煤电价格联动机制的形成，电力紧缺使煤炭价格一直维持在高位震荡，煤炭股业绩也继续维持在历史最高位，经过前期的连续下跌，目前煤炭板块平均动态市盈率已经从前期的20倍左右回落到12倍左右，其中不少公司如金牛能源、西山煤电、恒源煤电、开滦股份、国阳新能、兖州煤业等市盈率已经不足10倍，考虑到未来股权分置对价补偿预期，以及煤炭股良好的现金流所具备的回购题材，对超跌煤炭股值得中线关注，其中金牛能源的表现将为煤炭股超跌反弹带来契机。当然在关注一些低市盈率煤炭股的同时，一些低市净率的超跌低价煤炭股也值得关注，比如600179黑化股份作为东北地区最大的焦炭企业之一，具备年产焦炭100万吨的生产能力，日前山西省焦炭企业联手减产稳价使公司有望从中获益，季报显示一季度末QFII中的瑞银成为公司第一大流通股东，股东人数去年以来持续减少，象这种位于历史底部区域的煤炭题材股也值得关注，类似的个股还包括太化股份、江淮动力等，可适当留意。
智慧股选股池：
1、浙江广厦（600052）去年底浙公司大股东联手浙江广电集团共同出资成立的浙江影视集团正式挂牌，它的核心资产包括浙江影视频道（ZTV—5）的经营权。影视频道是浙江省收入排第二的电视台，资质相当不错的。曾记得美国时代华纳与中影集团（中国最大的国有电影公司）以及横店集团正式签约，组建中影华纳横店影视有限公司。横店旗下的太原刚在去年11月份一口气上涨了67%。而该股大股东的传媒题材谁又能小视呢？公司目前股价低于净资产近10%，而且今年一季度公司手持现金6.56亿元，具备了与邯郸钢铁相类似的回购概念，并公告上半年净利润将同比增长50%以上。作为一家题材丰富的低价股值得关注。（赵晓斌）
2、中金黄金（600489）近期国际金价上周暴涨，从而带动上海金属交易所金价创历史新高。该股是两市仅有的两家黄金股，机构持股比例从去年底的占流通盘18.67%增加到今年一季度的23.23%，其中一季度增仓量超过1000多万股。该股第二大股东是瑞士银行，而本周QFII重仓的有色金属股厦门钨业已经出现了连续爆涨，另外第九大流通股股东百江投资是李嘉诚旗下的公司，可见该股的良好质地已经深得境内外机构投资者的青睐。公司黄金产能进一步增加，中期业绩已经预增，后市有望向上挑战年线。（赵晓斌）
3、赛迪传媒（000504）：流通市值仅有4亿元左右的科技传媒品种.前期大幅超跌后筹码形成低位双峰密集态势，目前股价面临上方成交稀疏区，突破短线空间将被打开，保持中短线留意。（叶柒平）
4、第一铅笔（600612）：该股是唯一一只同时具有黄金概念股和上海本地小盘股两大亮点的股票。公司顺应广大投资者的迫切愿望，为加快推进公司资产重组步伐，充分凸现老凤祥品牌的社会影响力实现公司“十一五”跳跃式发展重塑管理科学、运作规范、业绩优异的上市公司新形象，公司已将名称中国第一铅笔股份有限公司变更为上海老凤祥股份有限公司，而05第一季报业绩已接近04全年，该股前期曾有一定表现，在全流通渐入高潮之时有望受到更多的关注。（宋涛）
5、辽通化工（000059）：公司化肥产品在辽宁省的市场占有率在90%以上，05年一季报每股收益0.099元，净利润同比增长227.85%。公司以1.9031亿元收购新疆阿克苏华锦化肥，该公司设计能力为年产30万吨合成氨、52万吨尿素，截止2004年末，公司共投入3.2亿元，预计05年10月份建成投产，公司将成为我国最大的尿素生产企业。（宋涛）
6、益民百货（600824）：公司自2001年以来先后在上海淮海路、打浦桥等黄金商业地段购入较大规模的产权商铺，这些黄金地段商铺将给公司带来巨额的增值收益。（王永辉）
7、双良股份（600481）： 溴化锂中央空调主机是以热能（蒸气、天然气等）为驱动能源实现制冷、供热的节电节能和环保型中央空调产品。值得注意的是，我们能源结构变革却如火如荼，未来用煤发电的比重会不断降低，未来的几十年里，天然气在能源和化学化工原料结构中的比例将大幅度提高,燃气为动能不仅节能而且比煤炭相比更为环保，同时公司具备完整以热能为动力的溴化锂中央空调的知识产权。在“电荒”的大背景下，中央空调买家开始更多地关注中央空调能源的稳定供应和中央空调的运行成本，溴化锂中央空调成为他们又一个理想选择，公司季报显示其中燃气型（天然气）溴化锂中央空调销售增长显著。开始成为行业的领跑者。（王永辉）
8、华润生化（600893）：控股股东华润集团控股了国内两大乙醇定点生产企业(吉林燃料乙醇与黑龙江华润酒精)，作为一种可再生的新兴能源，这两大乙醇项目如果注入公司，将构成公司新的利润增长点。该股近期再度活跃，可关注。（解勇）
9、江南重工（600072）：公司建造了具有国际先进水平的第四代码头装卸机40.5t集装箱桥吊、1200t/h卸船机与具有当代世界先进技术水平的大型液化气船液罐，并成为我国目前唯一生产大型液化气船液罐的企业。目前该股底部形态构筑良好，后市反弹机会较大，可关注。（解勇）
10、外运发展（600270）公司脱胎于中国对外贸易运输总公司旗下的优质资产，是国内规模最大的国际航空货运代理企业之一，经营网点齐全，业务规模大，目前在国内国际快件市场中占据了50%的市场份额和10%的国际货代业务市场份额，行业垄断优势明显，树立了中国第一速递品牌，促使公司主营业务持续稳步发展，且公司现金充沛，今年2月份收到UPS支付的首期对价款4000万美元尚未体现在第一季度季报的利润表中，后市具有潜力。（谢峻）
11、中远发展（600641）回购概念股，按照周二收盘价计算目前市净率只有0.88倍，而且公司一季度手持现金7个多亿，具备了回购能力。另外公司今年业绩增长机会较多，其一季度净利润同比增长接近200%，而且公司最近将海南中远博鳌公司99.375％股权转让给集团公司，一举转移了中远博鳌公司7.15亿元的贷款担保，另外也将给公司带来4400多万元的转让收益，相当于每股收益增加0.1元，公司一季度末预收帐款达到了6.11亿也为其利润增长打下了基础，短线有望挑战半年线，可关注。
2005年06月23日07:06 万国投资分析报告：关注市场资金的流向偏好 [补记]
周三点题
由于市场对第二批试点特别是长江电力、宝钢股份的对价补偿方案预期不明确，大盘在1100点附近展开缩量整理。市场的搏弈不仅体现在试点公司的非流通股和流通股中，还体现在一些基金重仓的蓝筹股分化上，后续仍需要等待消息面的进一步明朗。随着交通银行周四即将挂牌、美洲银行巨资参股建设银行，外资购并机会下的银行股持续走高表现得非常突出，对一些潜在的银行题材股如南京高科、东方集团等可适当关注。
背景分析
视点之一：中国石化的下跌和中国联通的上涨显示市场主流资金对试点公司对价补偿方案预期的分歧较大，成交量的放大是行情重新走强的基础。
目前市场关于第二批试点公司的对价补偿方案各种传闻很多，特别是象长江电力、宝钢股份等核心蓝筹的方案更是牵动市场的神经，由于目前这些试点公司的方案还处在非流通股与流通股之间的搏弈过程中，这种不确定性也导致市场主流资金出现分化。近几个交易日来基金重仓股的分化现象非常突出，其中一批基金重仓股如盐湖钾肥、盐田港等连续反弹，而象中集集团、西山煤电等则持续走弱。总体来看，随着股权分置改革的加速推进，市场的价值投资理念也正在发生深刻改变，而6月份以来大盘出现的放量导致基金重仓股的筹码开始松动，基金加紧调整持仓结构的要求也非常明显。同时由于市场各路资金对于后续对价补偿预期的不同，导致基金在持仓结构调整中出现分化，形成了目前基金重仓股的不同走势。明确市场预期仍将是后续大盘方向性选择的关键，我们仍然相对谨慎乐观地认为在政策面支持下的资金推动型超跌反弹行情仍有望延续。
尽管目前大盘在1100点附近出现缩量调整，但随着后续试点公司对价补偿方案的明朗，政策效应的显现将使市场资金面逐步转暖，增量资金的入市仍是推动行情发展的关键。从目前的政策面来看，上市公司回购流通股和上市公司控股股东增持流通股办法的出台正在为增量资金入市打通渠道；同时，两家券商分别获得央行再贷款支持，中央汇金公司重组银河证券，这意味着银行和券商之间的沟壑正在抹平，意味着证券市场的中枢——券商这个层面正在得到修整。随着一系列资金链上的渠道打通，未来一旦行情好转，市场增量资金入市将直接推动行情在底部超跌反弹，因此我们对未来大盘较长一个阶段的基本判断是：1、证券市场功能将逐步得到恢复；2、随着股权分置改革的推进，市场的预期将逐步稳定；3、大盘将由反复下跌变为震荡筑底；4、股权分置改革的过程中资产重估将成为重要线索，投资者可适当调整熊市心态，谨慎积极地参与到修复行情中。短线来看，成交量的放大可以作为判断行情强弱的重要指标，一旦成交量重新回到上海日成长100亿元以上，市场的机会将逐步增多。
视点之二：尽管市场焦点仍集中在第二批试点公司的对价补偿方案搏弈上，但一些长线资金已经关注到未来全流通市场上的外资购并机会，银行股的走强已经显示了这些长线资金流向偏好。
我们仍然认为，如其去搏弈第二批试点公司的对价补偿方案，不如静下心来研究上市公司的基本面，去寻找一些在未来全流通市场中具备的长线投资机会。事实上，目前市场中不少公司已经跌无可跌，已经具有相当突出的投资价值，而考虑到未来还有对价补偿预期，其实际投资价值已经相当明显。同时我们仍然认为，价值重估仍将是未来市场的重要价值主线，一些具备价值重估的公司将随着全流通市场的来临，随着收购兼并风潮的来临，随着外资购并的风潮来临，其投资价值将不断体现出来。随着非流通股获得流通权，一些确实具备投资价值的公司一方面持有者不会随意买出股权，另一方面看到其投资价值的投资者不断增持将使流通筹码越来越少，最终通过收购兼并使这种投资价值得到进一步体现，可以相信未来全流通市场中购并案例将越来越多，一些真正有价值的公司将会受到长线资金的持续增持，最终形成新的价值投资理念。
而随着我国金融业全面开放的临近，国际资本加紧收购国内金融筹码的迹象越来越明显，外资购并正推动银行股逐步走强。我们注意到，日前在香港发售的交通银行获得国际资本的追捧，获得205倍的超额认购，几乎以询价区间的最高价2.5港元发行，其中汇丰控股独家获得其19.9%股权。另外，即将发行的建设银行获得美洲银行25亿元战略入股，未来数年内美洲银行还可增持股份最终达19.9%；同时象新加坡淡马锡也有意入股民生银行的H股发行，而国际金融公司IFC在参股南京市商业银行15%之后又连续入股哈尔滨商业银行中、北京银行等，尽管目前由于外汇管制，外资进入国内金融领域的通道还不畅通，一旦我国金融业全面开放，特别是未来市场全流通，银行股的购并价值将被明显放大。而近期以来浦发银行、招商银行则连续放量走强，在目前大盘缩量调整中表现得非常突出，随着周四交通银行在香港市场挂牌，对银行类金融股仍可继续关注，其中一些巨资参股银行的准金融股值得发掘。比如600064南京高科，公司在2001年出资2.03亿元参股南京市商业银行17%，随后国际金融公司IFC就出资2700万美元（相当于2.24亿元）参股南京市商业银行15%，目前南京市商业银行给公司带来了丰厚的投资回报，而日前有媒体披露南京市商业银行的发行上市申请已经获得中国证 监会的书面确认，有望成为国内城市商业银行上市第一股，而公司还参股了中信证券和昆仑基金，金融概念非常突出，目前该股股价逼近每股净资产。同样，象巨资参股民生银行的东方集团目前股价低于每股净资产，这些参股银行的长期投资未来升值潜力巨大，值得投资者关注。
2005年06月28日08:06 [补记]
万国投资分析报告：进一步关注股权分置改革给证券市场带来的积极意义
（2005年6月28日）
周一点题
●股权分置改革是重构中国证券市场的重要措施，它给中国股市带来的不仅是对价补偿这个短期利好，更是全流通这个制度性的长期利好。在双重利好的支撑下，大盘将继续实现恢复性上涨，而个股则会因其基本面的不同迎来资产重估增值机会。
背景分析
背景之一：股权分置改革是双重利好。一是短期利好，最明确的是对价补偿，有很多投资人认为这是利空，因为少量的对价补偿后将迎来更大量的非流通股上市，这里我们反问两个问题：第一、全流通是不可逆转的大趋势，是直接市价流通好呢还是对价补偿之后非流通股全流通好呢？不少投资者梦想上市公司能把二级市场的投资者损失全部补偿，我们认为这在逻辑上是行不通的，在现实中也几乎是不可能的。实际上股票交易市场就是买家卖家用出价的方式进行谈判的市场，一切的幻想在这里都行不通，更为关键的是尊重现实、关注未来。我们第二个反问是，全流通一定意味着非流通股全卖出吗？随着当时股价的高低与其业绩的匹配情况，任何股东均可做出双向选择，事实上认购权证和认沽权证的提出已经预见了未来的这种情形。我们并不认为送得越多就越好，送的越多也许就意味着全流通后套现的欲望更明确，这是一对矛盾，而恰恰这对矛盾均衡了市场的买卖行为。明确了上述两个问题之后，我们认为对价补偿总体来说是个方向，它很大程度上减缓了市场因定价过高而可能带来的深幅下跌，至少从中短期角度看是有利于流通股东的，这是我们对短期利好的理解。从长期利好的角度看，全流通的制度设计无疑将会改变中国证券市场的格局，是中国证券市场从初级市场走向成熟阶段的必经之路，它能最有效地改善上市公司法人治理结构，从而形成资源配置的动力，还股市以本色，为未来的长期战略投资者提供一个良好的投资平台，这样的长期利好无论怎样评估都不为过。当然，并不是说有了股权分置改革就有了一切，加强法制、严肃监管都是至关重要的，然而我们很难想象一个并非全流通的市场，加强法制、严肃监管的着力点在哪里。所以解决股权分置是市场制度建设的重要前提。
背景之二：股权分置改革不直接导致大牛市。如果有很多投资者对股权分置改革投反对票，那么也有一些投资者认为股权分置改革将是大牛市的开端。我们并不认为这种认识是错误的，而是说从逻辑上判断股权分置改革只是汽车引擎已经做好，但是一辆油箱中没有汽油的汽车，再好的引擎也不能启动，动力并不来自于引擎，而来自于汽油，一个好的引擎只不过能够发挥好的效率，而并不能够取代汽油本身。牛市的动力是什么呢？在完全市场化的市场中，牛市的唯一动力来自于上市公司的业绩增长，而上市公司业绩增长的唯一前提是宏观经济的持续向好。在我们对宏观经济持续向好并不能得出明确预期的背景下，仅靠股权分置改革是远远不够的。事实上绝大部分投资者对宏观经济的未来走势预期不明确，甚至有不少数据表明中国经济增长的模式已经发挥到了极限，未来若干年中这种经济增长模式将被逐步改造，宏观调控只不过是改造经济增长模式的策略性手段。在改造经济增长模式的过程中，经济增长的放缓应该是大概率事件。最近一段时间下跌的大蓝筹股主要是两类：一类是固定资产投资带动型，一类是与对外贸易相关的，这两类个股的下跌清晰地显示出机构投资者对未来宏观经济增长的两翼所持有的偏悲观的认识，如果这样的话，绝大部分上市公司在经历一轮大幅度的业绩增长之后有可能进入到业绩增长放缓甚至业绩回落的过程中，事实上韶钢松山这家公司的毛利率已经下降了40%，而其他的行业则是周期性不明显、目前的降幅也不明显而已。因此大盘是不是走大牛势，我们认为还得不出明确的结论，甚至我们对未来的上市公司业绩增长还有一定的负面评估。因此解决股权分置只是静态的对对价补偿的重新估值，而并不能导致上市公司业绩的增长，当然也就不会必然导致大牛市。
背景之三：“后股权分置时代”的投资线索是资产重估。既然股权分置是利好，业绩增长又很难成为主流，那么怎样应对当前的市场投资机会呢？事实上这种应对办法我们也早在去年底今年初的报告中给予了明确的阐述，那就是在“后股权分置时代”中紧紧抓住资产这条主线索。如果业绩增长不是主流，那么炒作业绩增长的品种就必然势单力孤，但是股权分置的解决却带来了整个市场对上市公司实际资产进行认证和评估的机会。以前由于流通股东没有话语权，就谈不上对上市公司资产的处置权，既然没有权利处置就更谈不上对这些资产进行评估了，然而随着全流通的展开，特别是全流通后市场化形成大股东（说白了就是收购兼并）格局的形成，一家公司的资产到底价值几何，它有没有收购兼并的价值就变得非常非常重要，因此所谓的价值重估实际上就是重新评估一家公司是不是值得收购兼并。从我们的认识来看，绝大部分上市公司资产水份含量较大，一旦重估可能会下跌，但为数不少的上市公司其资产重估增值潜力较大，有些资产已连续增值十年以上，但却并没有反映到上市公司的股票价格中，这是因为以前不存在全流通。当然，“后股权分置时代”还仅仅是向全流通的过渡期，它可能并不会导致收购兼并的风起云涌，但我们相信战略投资者会从这个时代开始反复建仓，为未来的全流通时代做好充分准备，这个建仓时间段以三到五年计都是合理的，建仓初期的行情也是能够提供波段机会的。我们从今年初一直推荐的益民百货、新世界这样的品种，从实际效果看还是不错的，我们认为这样的思路有可能赢得更多的投资人关注，机会会越来越充分。短线而言，超跌低价股也许更有活跃的机会，资金量较大的投资者适当的做一些分类和组合非常有益。
2005年08月04日04:08 万国投资分析报告0804 [补记]
大盘仍将震荡走强
周三点题
●周三大盘冲高受阻，短线的投机热情将暂时有所退却，然而随着增量资金入市步伐的进一步加快，大盘仍将保持震荡盘升的格局，积极做多、把握节奏是目前投资者短线操作的两个要点。
背景分析
背景之一：震荡盘升是主旋律。在6月份的反弹中，之所以大盘升势急、放量猛，是因为筹码绝大部分掌握在存量投资者手中，这部分投资者抱着做空的心态来做多，因此短线之内趁人不备快速对倒拉高，造成哄动效应以达到减仓目的。这一波的情况却有所不同，如果增量资金手中已经握有大量筹码当然可以快速拉高，正因为目前筹码少、现金多而且存量的做空投资者仍没有扭转心态继续做空，因此最有效吸纳筹码的方法就是让行情走得“悠”着点，这样既可以使看空者顺利地交出筹码，还可以在低价位吸纳到更多的筹码。出于这样的心态，大盘自然出现了放量均匀的反复爬升。一旦放量过大，则说明空方开始抛压，这时多方必然会主动后撤。但由于增量资金正在源源不断入市，因此没办法回撤过多，否则吸纳筹码的机会就会丧失。因此我们对大盘的中线行情判断如下：第一、本轮次行情是一次中级反弹行情，强度将大大超越6月初的行情；第二、行情展开的方式与增量资金入市的节奏高度相关，震荡盘升的可能性更大，放量急升的可能性较小，一旦出现放量过猛的情况往往会短线回调；第三、行情的性质属于恢复性行情，因此在蓝筹股打高人气之后，超跌低价股是行情多发地带，未来整个市场机会仍将体现在超跌低价股中，直到这种超跌得到普遍的修整。我们认为这批超跌股的平均涨幅应该达到30%左右才基本结束行情；第四、股权分置改革仍将是目前市场的核心，上周我们专门对G字头股票做了非常正面积极的评估，3个交易日以来这三家股票的普遍涨幅超过了10%，其中紫江企业的涨幅更是高达15%，也成为大盘重心提高的重要动力所在。随着第二批试点股的逐步复牌，这个板块的热度还会有所提升，但机会可能还不如前三家这么突出。
背景之二：把握行情节奏很有讲究。这里所说的行情节奏包括如下几个方面：第一是大盘，第二是个股，从把握大盘的节奏看，短线投资者可在回调或整理的阶段积极吸纳，而在放量突破然后滞涨的过程中逢高了结，在下跌过程或者方向很微妙的过程中要坚定做多信心，敢于买入，而在放量急升的过程中却要恢复投机心态，敢于卖出。当然，这是短线操作的要领，对于中线投资者而言只需要选准股票、反复持有则可。另一个节奏是个股的节奏，在一波完整的强势行情中，不同类型的个股往往表现周期不一样，比较笨的办法就是不加分析持股待涨，比较聪明的办法是关注资金流向在板块中的变化，大盘反弹以来金融股和汽车股是第一个轮次的热点板块，超跌低价股是截止到周三下午的第二个板块，估计这个板块还会有比较好的延续性，直到股评机构反复扬言寻找第二家青松建化的时候，这个板块的行情才会告一段落。不到3元的股票绝大部分是基本面有问题的股票，操作的过程中要抱着短线心态，选超跌低价股也有一个选质的问题，对那些名气不大、题材不突出、成交稀弱的个股仅仅是超跌低价股也要谨慎为好。绝大部分荐股机构会从绝对股价的角度去选股，从2元往3元选，从3元往4元选，因此这些股票往往短线爆发力强，但持续上升能力不足，一旦短线暴涨则可获利了结。我们的选股策略是从5元往4元选，从4元往3元选，3元特别是2元以下的股票除非公司基本面特别突出或者题材特别有说服力才去考虑。毕竟绝对价位相对偏高的股票其基本面的情况相对令市场放心。等到超跌低价股的整体表现接近尾声，哪些股票会东山再起呢？我们觉得一批不屑与大盘为伍、在大盘非常活跃的过程中表现相对平淡、前期市场主力准备非常充分、基本面确实可圈可点的品种有望展开主升浪，最有代表性的两家股票分别是600662强生控股和600825华联超市。华联超市震荡筑底时间已经接近半年，低位换手之高、换手之持续令市场瞩目，但该股行情迟迟引而不发，原因可能是浮动筹码太多，主力仍在洗盘；强生控股不同，该股筑底时间长达两年半，直到近期才轻松摆脱底部，而且几乎不需要太大成交量的支持，在大盘相对稳定以后，该股有望走进主升段，这两家个股都有可能是下一波行情中的主流品种，值得投资者耐心低吸。
智慧股选股池：
1、铜城集团（000672）：低价股，该股属于绝对价格最低的个股中没有中期 业绩风险的品种，该股通过资产转让将获得596万元转让收益，每股收 益将增加0.03元，足够弥补其一季度0.0149元的亏损。而且随着北京大 地的入主，这家主营矿业与非金属材料的公司将给其未来资本运作带来 更大的想象空间。筹码开始地位堆积，短期均线开始构成多头，保持短 线留意。（叶柒平、赵晓斌）
2、粤宏远（000573）：低价股，该股股价只有净资产的七成多，而且手持现 金近3个亿，具备了一定的回购题材。另外该股流通盘占到总股本的65% ，具有一定的标购概念。公司拥有大量优质地产资源，凭借毗邻广州、 深圳和港澳地区的地理优势，随着人民币升值，该股有望展开价值回归 之旅。（赵晓斌、王荣奎）
3、芜湖港（600575）：位于长江三角洲的西北角，港口条件优良，是长江煤炭能源输出第一大港和安徽省第一外贸大港，其外贸码头还设有综合保税仓库，是国家一类对外开放口岸。公司裕溪口煤码头是长江干线综合能力最大、功能最完善的重要能源输出大港之一，当前公司的主营业务之一煤炭中转业务增长迅猛。同时，公司朱家桥外贸码头是安徽省最大的集装箱码头，集装箱保持了每年60%的增长，增速位居长江港口第一位，这都带动了公司业绩持续快速增长。该股大智慧主力买卖指标修复后开始三线多头交叉，可逢低关注。（谢峻）
4、美利纸业（000815）：主要产品为中高档文化用纸，是西北最大的骨干造纸企业之一，市场占有率位居西北同行第一，有很强的行业竞争优势。近年来世界上对纸的需求逐年出现了大幅增加，中、高档成品纸价格出现了大幅上涨，使得公司配股募资建设的年产5.1万吨废纸脱墨漂白浆技改工程和年产3万吨微量涂布印刷纸建成投产后，皆已产生良好经济效益。作为人民币升值直接受益品种并且业绩良好正处于增长中的该股，中期调整相当充分，近期历史低位持续放量，有增量资金介入的迹象，后市具有潜力。（谢峻）
5、益民百货（600824）：公司自2001年以来先后在上海淮海路、打浦桥等黄金商业地段购入较大规模的产权商铺，这些黄金地段商铺将给公司带来巨额的增值收益。（王永辉）
6、华联超市（600825）：国内超市行业的龙头之一，经过近年的快速发展，公司在华东地区的规模和品牌优势进一步突出。目前已在北京、南京、上海三大城市建设了五座采用现代化管理的配送中心，网点遍及上海、江苏等10省市。（王永辉）
7、外运发展（600270）：公司拟参与四川航空集团公司整体改制重组，公司将占新设的四川航空集团有限责任公司注册资本的49%。参股新公司后，可为公司的航空货运代理业务以及航空快递业务提供运力支持，从而大大提高公司的竞争优势。（解勇）
8、金晶科技（600586）：公司同国内浮法玻璃生产企业相比,具有投资少、成本低、科研投入大的优势；同国外浮法玻璃生产企业相比,具有成熟的销售网络、精干的营销队伍和合理的产品定价策略。（解勇）
9、亚宝药业（600351）：公司是全国中成药重点工业企业五十强之一，一季报显示主导产品丁桂儿脐贴毛利高达76.43%，一些新产品已陆续试产成功，公司前次募集资金项目已全部竣工投产，原有产品的生产需求得到了保障，产品的市场占有率将得到提升。该股前期快速下行后于7月7日走势开始出现异动，到8月4日累积换手已高达119%，并且以创出新低的7月21日为中轴形成价量均出现对称图形，周三上试上档压力，后市若继续放量有望形成突破。（宋涛）
10、广宇发展（000537）：公司经过资产重组介入房地产，控股65.5%的重庆鲁能拥有土地开发面积1528.02亩，成为公司重要的利润来源，一季报业绩已接近04年中报。该股前期跌幅远远超过大盘，在下探2.08元后展开凌厉的上攻，成为市场的热门股之一，可逢低关注。（宋涛）
11、建设机械（600984）：流通市值仅1亿元左右的人民币升值题材股，公司原材料主要依赖从欧洲进口，向德国ABG公司采购或由该公司代为采购的进口配套件占公司2003年全部采购成本的63.70%，当年因为欧元兑人民币升值导致经营成本上升2139万元，此次人民币升值将使公司进口配件成本大幅降低，直接提升公司的效益。另外从业绩预告来看，公司二季度业绩实际上已经扭亏为盈，这种超跌小市值次新股值得关注。（彭涛）
12、北京巴士（600386）：最近媒体披露，北京的公交月票可能即将退出历史舞 台。如果月票取消会使人们在其出行时无需一定选择月票有效车辆，改 为选择北京巴士的车辆，从而提高公司的单车客流和收入，预计月票取 消将在05年四季度开始发挥作用，明年业绩有望出现大幅增长，所以该 股在去年还推出了10转6的股本扩张方案。难怪该股业绩下降，而基金 一直重仓持有，前10大流通股东持仓超过流通盘的40%。另外公司旗下 的广告公司拥有大量车身、候车亭灯箱、户外路牌等广告传媒资源，其 参股公司圣洁明科技也大举进军清洁能源领域，从事LPG/CNG加气站投 资建设。作为一家题材丰富的基金重仓股，短期可重点关注。（赵晓斌 、叶柒平）
2005年08月04日04:08 [补记]
等到超跌低价股的整体表现接近尾声，哪些股票会东山再起呢？我们觉得一批不屑与大盘为伍、在大盘非常活跃的过程中表现相对平淡、前期市场主力准备非常充分、基本面确实可圈可点的品种有望展开主升浪，最有代表性的两家股票分别是600662强生控股和600825华联超市。华联超市震荡筑底时间已经接近半年，低位换手之高、换手之持续令市场瞩目，但该股行情迟迟引而不发，原因可能是浮动筹码太多，主力仍在洗盘；强生控股不同，该股筑底时间长达两年半，直到近期才轻松摆脱底部，而且几乎不需要太大成交量的支持，在大盘相对稳定以后，该股有望走进主升段，这两家个股都有可能是下一波行情中的主流品种，值得投资者耐心低吸。
2005年08月10日07:08 万国投资分析报告(0810) [补记]
周二点题
随着越来越多的上市公司进入股权分置改革的程序以及戴上G字头的股票纷纷出现较大幅度的上涨，整个市场对股权分置改革的向好预期越来越明朗，本周一上海市政府又表示将积极推进股权分置改革工作，力争用一年左右时间基本完成上海上市公司的股权分置改革，因此有理由相信大盘将持续攀升，完成到达1300点的修复性行情。
背景分析
背景之一：股权分置改革的结果是什么？
目前市场对于对价多送一股还是少送一股争论颇大，而对股权分置改革所导致的最终结果却并不关心。而我们认为股权分置改革之所以能够成为中国股票市场的里程碑事件，最重要的是其结果。用通俗的表述来讲，股权分置改革将形成如下结果：一、大股东“竞争上岗”，一股独大、说一不二是股权分置状态下的必然。正由于这种特权才导致了大股东利益与中小股东利益无法取得一致的怪现象，通过股权分置改革，非流通股东将成为流通股东，大股东对上市公司的控股能力也因为对价支付而有所降低，在这样的情形下，以前行政划拨所形成的大股东就变成了将由市场竞争而形成大股东，一家差的上市公司是没有人去争着去做大股东的，就算送股较多，最终大股东也会套现减持，甚至放弃整个公司。而一家优质资产公司却可能会形成对大股东地位的争夺，以前这种争夺事实上是不可能的，而全流通以后这种争夺就变得非常现实，收购兼并将成为全流通时代的家常便饭。这样的市场才是正常的健康的市场；二、所有股东利益趋于一致。以前大股东只关心每股净资产的高低，因此过度融资成为大股东的基本朔求，这也导致了上市公司不正常的快速扩张和经营绩效下降，全流通以后，大股东的资产增减与股价高度相关，而流通股东的利益从来都是与股价高度相关，这样股价的高低就成为大股东和中小股东共同关心的首要问题。而如果决定股价高低的根本因素是业绩的话，那么大股东就会全付精力投入到经营管理中去，千方百计去提高上市公司的业绩，而当上市公司需要进行融资的时候也会特别考虑到合理性和科学性，以争取其他流通股东的同意，保持股价不跌。因为任何一个不好的融资预案都可以导致股价下跌，而导致大股东利益受损，只要大股东和中小股东一样开始关心股价，那么很多事都好办了。正是由于上述两个方面的结果，我们才认为流通股权变得越来越重要，当人们越来越关心这个结果的时候，就会选择认为好的公司不断增持，既可以取得流通股的话语权，也可以获得大股东的对价送股，两全其美，这也正是近期大盘反复强势走高的理由所在。
背景之二：股权分置改革的过程会怎样？
以送股作为对价换取流通权已经基本成为市场的共识，其他的配套方式例如权证、现价回购等基本上都可以换算成送股比例。因此股权分置改革的过程就是一个非流通股东向流通股东送股的过程，在这个过程中流通股东因为获得了赠送的股份，股价进行了摊薄，获得了实际的利益。与此同时，大股东的实际资产并没有因为送股而下降，有的甚至反而提升，如果按原始投资成本来算，大股东仍旧是最大赢家。因此从静态逻辑分析，送股作为对价，从现实结果看并不会导致国有资产流失，反而可能提升国有资产的质量和效率。一些质地优良上市公司的大股东看上去有点“吃亏”，但与初始投资相比仍旧有巨幅增值。我们还注意到不少绩优上市公司普遍存在大股东持股明显偏高的特征，与流通股东每10股送3股计，送出的份额占其持股份额非常低。因此从全局来看，流通股获得10送3或者更高的对价是完全应当的、并不过份的要求。目前整个市场基本形成了10送3的明朗预期，这种预期也是近期个股普涨的动力所在，随着这种预期越来越明朗，股价就有望获得更有力度的修复。在这里我们要强调，这波行情是一波修复性行情，它并一定就导致大牛市行情，因为牛市行情只与业绩增长相关，而业绩是否增长却是市场无法预期的，但平均10送3却是市场可以预期的，因此这一轮行情的本质动力不来自于对业绩增长的预期，而来自于对10送3的预期。如果上市公司业绩不变，那么因为10送3而导致股价平均上涨30%就是一个不过份的期望值，换一句话说，1300点是一个可以寄望的目标。
背景之三：地方政府支持成为行情的持续动力。
本周一传来消息说上海市政府表示上海将积极推进上市公司股权分置改革工作，并力争在一年左右基本完成上海本地148家上市公司的股权分置改革，地方公司由上海国资委牵头，央企及外地在沪的上市公司和民营公司将由上海证监局牵头负责推动，上海市金融办负责协条和汇总工作，并代表上海市政府与证监会沟通。从这条消息中我们可以看到地方政府正在积极响应国务院和中国证监会的号召，把解决股权分置问题当成头等大事来抓，有了地方政府的推动，我们相信股权分置的改革进程将进一步加快。短期来看，上海作为上市公司家数最多的“桥头堡”，其本地股所受到的关注将会明显高于其他地方，这也正是近一段时间来上海本地股行情较为强劲的原因。因此对于上海本地公司我们应该抱以更多的关注，特别是对于那些资产状况优良、经营绩效一般的公司更应该积极关注，因为最终衡定股权的价值其决定性因素来自于资产，而不是上市公司的即期收益。
2005年08月25日01:08 [补记]
视点之二：特殊股本结构的个股正成为市场短线题材的焦点，关注一些总股本/流通盘比值较大的H股，同时一些大幅跌破发行价的小市值小盘次新股也值得关注。
通过大智慧的统计可以发现，一些总股本/流通盘比值较大的几乎垄断了近期市场中涨幅最大的个股，这也体现出市场含权的一种预期。特别是周三盘中中国石化放量拉升并创下近一年来的新高，该股的强势带动了整个H股板块的活跃，华能国际、兖州煤业、创业环保、仪征化纤等品种明显走强。尽管这种现象很大程度上体现为一种题材的炒作，但在含B股个股出现超过100%的大幅拉升示范效应下，H股板块仍值得继续关注。按照总股本扣除B股或H股再除以流通盘从大到小的排序我们可以看到，象中国石化的比值已经达到25倍，与轮胎橡胶、氯碱化工等28、27倍的比值非常的接近，因此投资者不妨通过扣除B股或H股后的总股本再除以流通A股的比值大小来选择一些目前刚刚启动的特殊股本结构品种，比如象600871仪征化纤，公司总股本达到40亿股，而流通A股仅2亿股，扣除H股后总股本/流通A股的比值为13倍，象这些低价超跌的特殊股本结构的品种可重点留意。
2005年08月25日01:08 [补记]
视点之二：特殊股本结构的个股正成为市场短线题材的焦点，关注一些总股本/流通盘比值较大的H股，同时一些大幅跌破发行价的小市值小盘次新股也值得关注。
通过大智慧的统计可以发现，一些总股本/流通盘比值较大的几乎垄断了近期市场中涨幅最大的个股，这也体现出市场含权的一种预期。特别是周三盘中中国石化放量拉升并创下近一年来的新高，该股的强势带动了整个H股板块的活跃，华能国际、兖州煤业、创业环保、仪征化纤等品种明显走强。尽管这种现象很大程度上体现为一种题材的炒作，但在含B股个股出现超过100%的大幅拉升示范效应下，H股板块仍值得继续关注。按照总股本扣除B股或H股再除以流通盘从大到小的排序我们可以看到，象中国石化的比值已经达到25倍，与轮胎橡胶、氯碱化工等28、27倍的比值非常的接近，因此投资者不妨通过扣除B股或H股后的总股本再除以流通A股的比值大小来选择一些目前刚刚启动的特殊股本结构品种，比如象600871仪征化纤，公司总股本达到40亿股，而流通A股仅2亿股，扣除H股后总股本/流通A股的比值为13倍，象这些低价超跌的特殊股本结构的品种可重点留意。
2005年09月10日02:09 [补记]
背景之一：国际原油价格居高不下，新能源产业应运而生。卡特里娜飓风对墨西哥湾的炼油设备造成严重破坏，原油价格和成品油价格大幅飙升，然而油价一路上扬的根本动力来自于人类原油储备的有限和前期过度开采及利用低价原油。事实上人们早就预料到原油将会消耗殆尽，一般的估计是35年之内，人类也早就意识到必须寻找新的替代能源，但正由于原油价格前三年以来始终徘徊在30美元以下，使得逐利的资本不会轻易去大规模开发新能源，只有聪明的日本在这个问题上颇具战略眼光。经历了两次石油危机的日本一直将能源安全放在经济安全之首，除了汇率升值因素缓解了原油价格上涨之外，日本的节能技术大大提高，新能源产业得到空前发展，成为全球利用新能源的大国和强国。与此同时，中国的能源体系又是怎样的呢？不仅战略储备未能建立，而且还低价向国外输出成品油，国内成品油的价格一直为国家专控，与全球市场相比大幅偏低，大约是印度的1/2和中国香港的1/3，以至于中国东南沿海始终存在成品油走私的地下通道，只是在前一个星期政府才宣布暂停成品油出口退税来缓解所谓的“油荒”局面。事实上随着经济的发展和消费升级，成品油消费的刚性越来越明显，真正的解决办法除了扩张战略原油储备之外，新能源将扮演越来越重要的角色。同样作为第三世界的巴西早就在十年前利用燃料乙醇来逐步取代成品油，目前的巴西已经出现了纯乙醇燃料动力车，这只需要改进点火装置就能实现。根据最新报道，在乙醇燃料的制造过程中，科学家们已经找到一种叫做纤维素酶的东西，将使现有制造成本降低到原先的1/10，目前一吨乙醇燃料的生产成本约为3000元，1/10意味着只有不到300元的制造成本，这是人类在新能源产业革命中的重要一步，使得高油价时代的新能源在商业利用方面前进了一大步。更为关键的是，与汽油相比乙醇燃料不仅价格低廉，还能消耗大量的剩余农产品（例如玉米、小麦、蔗糖甚至农作物的桔杆），以及极为有效地降低有害气体的排放（乙醇燃料的排放物基本上是水）。除此之外，人类还在太阳能、风能、氢能领域取得了重大突破。我们认为，在高油价时代，新能源产业化的机会正在不断呈现，具体到中国股市相关的上市公司也会出现重大的投资机会，使得股市真正成为优化资源配置的场所，为产业经济的发展提供巨大的资本动力。
背景之二：巨大机会有待市场发掘。在我们看到新能源产业革命的机会之后，必然要去寻找相关的代表股，在这里我们介绍两家颇具代表性的公司，第一家是长线下跌，价值被严重低估的中国最大的清洁能源生产商广汇股份，第二家是目前上市公司中唯一形成规模化收入的燃料乙醇供应商丰原生化。我们先看600256广汇股份，2001年公司斥巨资15亿元利用新疆本地天然气优势，投入到液化天然气（LNG）项目中，LNG作为一种新兴能源被称为21世纪最清洁能源，在欧美、日本等发达国家得以广泛利用，据高盛预测至2010年，中国天然气将近1000亿立方米的缺口，而新疆则是现在和未来中国的能源基地。经过三年的艰苦努力，一期投资15亿元、日产150万立方米的液化天然气工程已经建成投产，该生产线引进全套德国设备，是目前中国最大和最先进的液化天然气工程，自生产以来下游市场反应良好，产品已获足额认购，由于旺盛的市场需求和销售价格的不断攀升，已形成具有极强定价能力的卖方市场。从已经披露的数据来看，液化天然气已形成公司第二大主业，按照公司规划，将成为公司未来第一大主业。02年以来该股股价反复下挫，近期低位放量明显，有望成为新能源板块中的新龙头品种。值得介绍的第二家股票是000930丰原生化，由于燃料乙醇生产线刚刚投产，以及成品油价格为国家所控制，因此该公司的燃料乙醇项目仍在发生亏损，但国家财政已决定对此亏损给予定额补贴，使得该项目目前处于微利，至本年度末公司将形成年产44万吨燃料乙醇的产能，这也是上市公司中唯一一家国家发改委的定点燃料乙醇供应企业。值得注意的是，原油替代产业的前景绝不仅仅是燃料乙醇，3.3吨的湿玉米（原料成本1000元/吨）加上1000元的加工成本可产生1吨蛋白饲料（2200元/吨）、1吨燃料酒精（批发价3600元/吨）以及0.12吨玉米油（12000元/吨），简单计算结果是，4300元的成本可换取超过7000元的收入，如果成品油价格放开，则收入有望超过1万元，所以玉米加工被称为21世纪的黄金产业。权威资料显示，玉米深加工的终端产品高达1000多个，基本上覆盖了除苯以外的原油加工终端产品，是目前所发现最直接的原油替代物。丰原生化的中报显示，公司的玉米深加工产品收入已超过8.5亿元，同时超过了公司原主导产品柠檬酸的4.9亿元的主业收入，也就是说玉米深加工产业已成为公司未来发展的主导方向。如果说国内机构投资者并不熟悉玉米深加工产业的话，那么四家QFII同时持有该股应该能够说明一些问题，在上半年的十大流通股中，仅有富国动态平衡基金持有数超过100万股，而四家QFII持股则接近1000万股。 我们认为这是国内外投资者在认识上的差距，该股中期推出10转增10的方案，除权以后将成为目前市场最便宜的新能源股，如公司全年利润达到0.40元的话（中期收益乘以2），则该股的市盈率仅有15倍，市净率也仅有1.2倍。对于一家如此突出的新能源代表公司而言，估值明显偏低。相关概念股还包括了600311荣华实业、000833贵糖股份，甚至000691*ST寰岛等，值得投资者多加留意。
2005年09月25日07:09 [补记]
背景之一：宽幅震荡符合当下现实。因为股改预期形成一轮大牛势的论调我们早在本轮次行情之初就基本将它否定，会不会因为1200点得而复失大盘又迅速转入熊市呢？会不会因为前段时间所形成的中线盘升通道被本周的大阴线所打破，市场将江河日下呢？答案同样是否定的：第一、供求关系的决定。股票供应因股改的暂停，使得市场有了良好的休养身息的机会，机构投资者因赎回压力或宏观经济的心理压力而套现并非主流。可以肯定地说，2001年至2005年上半年源源不断的资金流出格局已经在2005年的下半年开始得到扭转，换一句话说，随着市场重心的有所提高，增量资金的流入速度比存量资金的流出速度要快一些。另外，由于宏观环境的制约，房地产市场对资本的吸附能力大大降低，而房地产的赚钱效应一直是股票市场的最大威胁。综上所述，我们认为尽管扩容迟早要展开，但年底之前仍会是一个资金相对宽裕、股票供应相对不足的宽松市道；第二、宏观景气见顶回落，制约大盘走强。这一轮行情，特别是8月18日以来的行情蓝筹股基本上是拖后腿，推动指数上扬的恰恰是题材股，这是近期市场非常突出的所谓“倒二八现象”，这种现象的形成有其内在因素，其中最重要的因素来自于作为理性投资者的机构投资者，他们有能力分析宏观环境与相关行业乃至上市公司的关系，同时由于他们持有的品种市值相当大，很难进行脱离基本面的投机性操作，因此与宏观经济景气高度相关的行业或公司就会被看淡，就会被做空。大盘本周的暴跌与这批股票的重心降低高度相关，在业绩增长预期反复降低的大背景下，试图让大规模的投资机构进入到这批股票中来是不太现实的，换一句话说，这批大蓝筹股对资金的吸引力不强，再加上国资委突然推出股改细则，使得高送股对价的预期大打折扣。在这批股票不能形成上扬趋势甚至可能继续重心降低的背景下，大盘想走出象样的行情确实机会不大；第三、题材股行情将反复活跃。既然供求关系较为宽松，既然大盘已跌到周期性低点，既然大量资金不会涌入到大蓝筹股中，那么会泻泄在哪里呢？眼下的状态是非常清楚的，从大蓝筹股中退出少量资金就会对流通市值较小的题材股板块形成重大支持。我们利用“大智慧”工具进行数据统计，基金重仓股流通市值为2729亿元，ST板块流通市值为216亿，新能源板块的流通市值（含G申能、G广控、特变电工、G天威等）大市值品种，流通市值为338亿。上述数据表明，从基金重仓股中只要留出10%的资金就足以消化目前ST板块中的全部流通市值，或新能源板块中的绝大部分市值。近期蓝筹股下跌，但G天威、丰原生化、航天机电却大幅上涨，已经清楚地显示出即使是机构投资者也在退出蓝筹品种，介入新能源板块。上述三点是我们对未来两个月行情的基本判断，这是从逻辑上进行推断的，而当我们回顾历史的时候也发现这样的情况在历史上曾多次出现过，在宽幅震荡的背景下，题材股非常活跃。背景之二：ST和新能源——题材股的主线索。新能源获得市场的高度认可，这个板块正在逐步壮大，这个市场现象是非常容易理解的，国际油价居高不下，是新能源产业发展的重大支持。事实上只要国际原油价格超过40美元，那么开发新能源都是必要的和有利可图的。这一点是我们在参考了相当的权威资料后得出的结论，而国际原油价格再回到40美元以下则几乎是不可想象的，因为原油只会越用越少，则生产成本只会越来越高，因为生产的过程本身就是消耗能源的过程。我们推测，未来十年，新能源产业将在全球引发一场意义深远的产业革命，届时可替代再生能源在能源消耗比重中将会迅速上升，其中太阳能年均复合增长率在未来五年内将高达50%，而风能的增长率将大大超越50%。另外，燃料乙醇作为石油的替代品和可再生能源，其应用已经非常成熟，并在加工技术上取得了巨大的突破。燃料乙醇能够减少有害气体的排放，同时刺激玉米等农产品的生产，是可持续发展经济的重要能源。可以说，新能源虽然不具备业绩持续增长的相关要素，但却具备了天时、地利、人和的行情可塑性，这有点类似于5·19行情中的互联网概念股。我们又为什么要强调ST板块呢？原因如 下：1、股权分置改革给ST类公司带来巨大机会，特别是以重组作为对价这个大的政策倾向性将给上市公司重组方和大股东都带来重大机会；2、与宏观经济景气高度相关的上市公司正在由好变坏，而与重组高度相关的公司却正在由坏变好，这一鲜明的对比，凸现超跌、低价、低市值的ST板块的价值。在明年三月份以前并不会有新的ST股退市，而在此之前理当有不少ST股获得实质性的重组。相对于最低点而言，ST指数已经暴涨了40%，但对于市场的平均值而言，ST板块仍旧是价格最低、市值最低的板块，而与历史最高价相比，仍是超跌幅度最大的板块。我们更愿意找到有实质性重组的，或者目前质地仍旧相当不错的ST股推荐给大家，但事实上涨幅更为惊人的往往是那些质地更差，很难摸清重组方向的ST股，这给ST板块的操作带来了一定的盲目性，这也正是绝大部分投资者不愿意参与ST股的原因所在，而也正是如此，当市场参与度不高的时候，恰恰是ST板块仍有机会的时候。
2005年10月13日04:10 [补记]
甲醇燃料和商业板块分别代表了新能源和资产重组。主流资金由保守转为积极，主要体现在二个线索中：近期的资金流向清晰地显示出二大板块有明显的主力资金流入，从新能源这条线索看，G天威和丰原生化绝非短线资金所为，而资产重估板块则由单一主力变成了众多主力的参与，前一条线索风风火火，而后一条线索则并不显山露水，只是在反复地创出新高，前一条线索的代表股是G天威和丰原生化，后一条线索的代表股则是G综超、新世界和益民百货。我们认为，相对稳健的投资者可以对后一条线索多下些功夫，而相对积极的投资者则可以对前一条线索多加关注，不同内容自然会有不同的表达形势，而不同的投资偏好和投资心理则适合不同的投资对象。
2005年10月13日04:10 [补记]
燃料甲醇的代表股则至少可以寻找到十家，能够形成板块效应。从近期来 看， 我们认为如下个股颇具潜力：首先是龙头股兖州煤业（600188），该股具备比较好的流动性，在今日上涨之前，A股股价与H股倒挂，考虑到未来的对价，事实上兖州煤业的股价理论上应该有30%的空间（以送3股为测算依据，事实上该股不到3亿的流通盘和近27亿的国有股，决定了市场对多送的预期理当更高），而从公司的基本面进展来 看， 在陕西榆林建设年产230万吨甲醇的项目是目前国内最大的甲醇生产基地，一期投资60万吨甲醇项目已于今年上半年全面开工，此举将有效地改善公司的主营业务结构，由几乎100%的煤炭采选进入到新能源领域，实现了传统能源向新能源的平稳过度，而目前该股仅有10倍的市盈率，即使不考虑新能源的因素，其价格也有明显低估之嫌。因此该股后市很有可能成为继G天威和丰原生化之后又一家新能源的龙头品种，从而走上强势填权之路，这就是所谓的“擒贼先擒王”。其它的潜力股还包括600281太化股份、600509天富热电、600091明天科技，其中太化股份的看点在于：1、公司目前已具备6万吨甲醇的生产能力，并正计划建设年产20万吨甲醇配套工程；2、公司依托山西省富煤优势以及太化集团在山西省煤化工领域中的龙头地位，有望在甲醇领域获得巨大的产业化机会；3、山西省正在创造国家煤化工燃料甲醇基地，争取在2010年前后形成1000万吨甲醇燃料生产能力，给该公司提供了相当好的背景。600091明天科技则是一家相当重要的潜力股，公司与神华集团、嘉里集团总投资115.6亿元合作建设我国内地特大型煤化工项目，非常有可能在甲醇燃料产业化进程中分得一杯羹，自99年以来的漫长暴跌也给该股腾出了较好的反弹空间。600509天富热电最大的看点在于公司年产20万吨煤质甲醇项目，于今年5月通过专家评审，该项目是公司重点发展项目，也是石河子乃至新疆第一个大型煤化工项目，建设周期三年，总投资近10亿元，此项目将成为公司新的利润增长点。
2005年10月19日11:10 [补记]
在先前的行情中，我们将眼
光盯住了率先实现规模化产能的公司，G天威和丰原生化就是最典型的代表股，
然而当行情走向深入以后市场却发生了微妙的变化，产能优势的公司继续走强
，技术优势的公司反复被发掘出来，毕竟新能源是一个新型产业，任何一个新
型产业都必须具备核心技术的支持。核心技术才是真正的门槛，它比资本门槛
还要重要得多，在目前的A股中，相关的新能源分类主要有太阳能、风能、粮基
乙醇、煤基甲醇、煤变油和氢能几大块。相关的技术股分别有600151航天机电
、600582天地科技、600391太工天成、600378天科股份、600192长城电工、600111
稀土高科、000969安泰科技等。投资者可以注意到这些个股近期的走势很明显
有主力吸纳的痕迹，其中大部分引而未发、很有潜力，我们对其中几家的基本
面做一些介绍，供投资者参考。600378天科股份，注入该公司的主体资产是西
南化工研究院的技术资产和经营资产，公司在气体催化领域与全球顶级公司齐
名，而今年6月公司中标神华集团“煤变油”项目PSA制氢装置证明了公司在此
领域中的权威地位；600392太工天成与中科院煤化所、太原理工大学携手攻关
成功甲醇汽油技术，使山西省甲醇汽油大规模产业化具备了技术支撑；600582
天地科技其大股东为煤炭科学研究总院，其下属还包括中科院煤化所，目前公
司已经展开国家863计划支持的煤炭间接液化实验，公司还是煤矿机械领域里的
龙头企业；600192长城电工，这家公司原本是一家电力设备行业的西部龙头，
然而从前三年开始公司一步步向新能源产业加大投资，例如与清华大学合作开
发双馈异步风力发电机控制器装置研制项目，该产品达到发达国家技术水平，
且属国际前沿项目，公司又与甘肃节能中心组建甘肃长城绿阳控股95%，值得关
注的是公司还是大连新源动力股份有限公司20%的股东，大连新源动力股份有限
公司是中科院大连化学生物研究所的技术资源为依托，专业从事氢动力燃料电
池研发和生产的高科技企业，承担了多项国家重大项目，中科院大连生物化学
研究所是国内氢能领域的权威研究机构。长城电工在已有风能、太阳能基础上
又介入到氢能领域，这一系列的举动确实值得关注。投资者除了关注新能源科
技类公司以外，一部分原本业绩良好、走势稳健的品种也值得持续关注，例如
前段时间我们推出的泸天化、山西焦化等仍可持续关注。山西焦化年产30万吨
煤焦油加工项目目前正式投料试车，成为全国第二、全球第五的煤焦油生产商
，至2010年将形成年产500万吨原煤、500万吨焦炭、500万煤洗精煤、30万吨甲
醇、30万吨煤焦油的生产能力，由于前期产品价格下滑，公司业绩同比也有显
著回落，但仍旧保持在相当高的水准，而当煤炭成为新能源的重要原料时，公
司所具备的产能和技术优势就将得到再一次发挥，有可能成为煤炭新能源的重
要代表股。当然在新能源板块中，一部分低价股始终表现活跃，例如万家乐、
华东科技。在这里我们推荐一家更具备实质性的品种000683*ST天然，公司原本
是中国天然碱行业的龙头企业，目前公司已经正在打造另外两个产业平台，那
就是天然气和煤化工，公司地处亚洲最大的鄂尔多斯盆地天然气田，煤炭资源
和天然气资源非常丰富而且廉价。在经历了多年的经营亏损之后，公司今年上
半年已经获得0.07元的每股收益，并且预测前三季度净利润将大幅增长，扭亏
为盈。对于这家暴跌时间长达五年、股价仅有3元出头的个股而言，应当有一定
的运作价值。
2005年11月03日23:11 [补记]
我们正面临超级变量开始释放其能量的重要时机，股改的全面推进和经济
增长方式的彻底转变将赋予市场更多的机会，在这样一个风云变幻的年代中，
前三年非常适用的、谨慎而保守的估值模式可能会被更为宏观的思维方式所取
代，也只有这样，市场的活跃程度才有可能进一步提高。
视点之一：股改的全面推进将奉献给中国投资者一个崭新的市场。当人们
还在股改对价送3还是送3.3的讨价还价中争取蝇头小利的时候，孰不知将在全
面推进的股改悄然将中国股市的原始特征进行了修整，广大投资者将面临一个
崭新的市场。如果说以前的市场由于股改割裂使得政府利益、企业利益和流通
股东利益无法形成一致的话，那么股改之后三者利益终于形成了一条“统一战
线”，股票市场终于由前十多年的融资市场变成了有效配置资源的市场，这种
功能性的转换却始终未能得到目前投资者的高度关注。很多加入到G股行列的股
票都出现了贴权走势，机构投资者不仅没有因为股改的最终实现而对上市公司
股价进行溢价，反而趁此机会大肆抛售。从中长期角度来看这很有可能是一个
战略性的失误，上市公司回购股权以鼓励管理层，意味着上市公司管理层所拥
有资源的积极配置，而收购兼并则必将在全面股改后风起云涌，一些资产被明
显低估的上市公司将终于迎来战略投资者的收购，而不是为搏取差价所采取的
“假收购”，在可以预见的未来三年中，人民币资本项目的开放和证券市场进
一步扩大对外开放，又会使得国际兼并大规模展开，这将给中国股市源源不断
的活力。当然，随着股改的全面推行，股票扩容压力又将显现，新老划断根据
有关机构的推测最早在三个月以后，最迟在半年以后将展开，而G股的再融资也
必将重新启动。但这些因素与前一个因素相比并不属于一个等量级别。综上所
述，我们认为由股改所带来的股市超级变量其能量远未得到释放，目前相对较
为低迷的大盘我们更愿意将其描述为反复筑底、蓄势待发，充分消化扩容利空
、等待释放股改利好。
视点之二：经济转型将提供给投资者崭新的投资标的。十一五规划简而言
之就是一句话，以转变经济增长方式为手段，全面贯彻落实科学发展观。传统
粗放式经济增长模式由于受到资源和环境的压力已经无以维系，未来五年年均
增长7.2%的GDP增长目标已经明确地给出增速放缓的信号。与此同时，五年内单
位能耗降低20%也是一个硬约束。改革开放以来，对外贸依存度过高的经济增长
格局也因为中国融入全球经济体系而受到越来越大的压力，扩大内需将成为未
来经济增长的重要方面。新能源也好，节能环保也好，3G也好，这些个股的走
强都是市场对经济转型这个大背景的宏观理解，有些个股的上涨可能并非出于
理性，这其中也一定有借势投机的成份，绝大部分的机构投资者会对这些个股
提出质疑，因为并没有一个安全市盈率，并没有一个足以衡量未来现金流的依
据。如果时间退回到2003年至2005年上半年，这种认识无疑是正确的，但是当
宏观经济发展将出现新特征的大背景下，这种认识无疑需要进行修正，传统的
估值模式也有其适用对象，它们往往对成熟产业、规模较大的企业非常有效，
而对于新型产业、规模较小的公司则往往不适用。此时我们更应该提倡大局观
，应用宏观思维来积极拓展思路，寻找转变经济增长模式背景下的优势企业。
本公司今年8月份就反复推荐新能源板块，那个时候的天威保变仅有8元，而航
天机电才3元出头，两个多月以来大盘的重心是下降的，我们看好的板块则是逆
势上涨的。当时我们推荐这个板块基本上可以说是“孤家寡人”，而阅读近期
基金管理公司的报告就可以看到新能源和节能环保已经成为使用率较高的字眼
。我们相信，会有越来越多的投资者对这些新型产业领域进行关注，关注率的
提高意味着潜力和机会股将越来越多。近一个交易周以来，绿色照明获得了市
场较多的关注，我们认为这个热点将会反复活跃，太阳能则高位整理，我们认
为这是新一轮上涨的前奏，3G板块如火如荼，虽然11月2日纷纷冲高回落，但潜
力股仍旧并不缺乏，例如600485中创信测才刚刚出现底部有所活跃的苗头；000551
创元科技这家环保产业中的技术优势品种也仅仅可被称为底部有所放量。总之
，运用宏观思维寻找新型产业和行业中的优势上市公司，才有可能在大盘震荡
筑底的过程中率先获得经济转型所带来的投资机会。
2005年11月16日14:11 [补记]
视点之二：正确认识上市公司股权激励机制试点办法的出台，股权改革配
套措施正在形成合力。
日前中国证监会就《上市公司股权激励规范意见》(试行)公开征求意见，
这是对五部委《关于上市公司股权分置改革的指导意见》和证监会《关于提高
上市公司质量的意见》（26条）的一个有益补充，对于提高上市公司股改积极
性、调动资本市场各种资源将起到积极作用。事实上根据不完全统计，截至到
去年底共有148家上市公司曾经公告将实施或已经实施股权激励计划，但由于缺
乏政策方面的指导，特别是一些国有大型企业包括央企在股权激励方面一直都
非常低调。借助本次股改，又有多家上市公司提出了股权激励计划，同样是缺
乏指导性文件，包括G丰原、G轴研在提出股权激励计划后又最终取消了这些计
划，因此从此次试点办法的出台来看非常及时。
上市公司股权激励机制试点办法将使上市公司管理层利益与上市公司业绩
紧紧联系在一起，上市公司高管将更关注企业的业绩以及其二级市场的股价，
因此从中长期来讲这是一种利好政策，但短期来看对市场的正面推动效果还不
明显。从整个试点办法来看，该办法是继上市公司回购流通股以及上市公司大
股东增持流通股管理办法之后，对上市公司相关利益主体触动最大的政策之一
，通过股权激励等方式可以充分调动上市公司高级管理人员及员工的积极性，
对提高上市公司质量有望起到实质性效果，特别是在大型国企薪筹激励制度方
面做了有益的尝试。另外，有“污点”记录的公司和个人均被排除在激励计划
之外，《意见》同时还规定公司要对管理层实施激励计划必须先完成股改，这
将在一定程度上提高上市公司股改积极性。
根据不完全统计，目前有16家股改公司已经提出了明确的股权激励计划，
主要包括了G中信、G恒生、G金发等。其中绝大部分公司用于激励的股票全部来
源于非流通股东所持股份，另外也出现从二级市场回购股份用于奖励的现象，
同时象特发集团旗下两家上市公司在股改中都提出了将持股总数不超过10%的股
份分3年出售给公司管理层，可以相信通过股权激励机制有望在未来成为提高上
市公司质量的一种重要手段，而一些率先股改并率先提出股权激励机制的公司
值得投资者深入分析。
附相关上市公司股权激励办法一览：
G中信：全体非流通股东以不低于最近一期经审计的每股净资产作价，向公
司管理层及业务骨干提供总量为3000万股的股票，作为首次实行股权激励机制
所需股票的来源。
G中化：大股东中化国际公司划出2000万股非流通股作为股权激励计划的股
票来源，管理层期权的认购价格为每份0.5元，行权价格为5元。
G恒生：大股东恒生电子集团以其持有的恒生电子400万股股份用作对恒生
电子员工实施期权激励计划使用。
G金发：第二大非流通股股东宋子明承诺股改前将所持非流通股份中1690万
股，按公司最近一期经审计每股净资产值作价转让给公司管理层、核心技术人
员及核心业务员。
G韶钢：韶钢集团将以5%的股份、计6705.6万股作为公司中、高层管理人员
股权激励计划的股票来源，行权价格为大于或者等于2005年3月31日的每股净资
产调整值3.77元。
G东华：控股股东广州粤泰集团拟从持有的原非流通股股票中划出1000万
股用于管理层的长期激励。
G津滨：大股东将6525687股有条件赠送给高管人员。
G农产品：管理层需分三年(从2005年度开始)交纳每股0.8元的保证金，在
完成指定业绩指标的情况下方可以每股3.5元(所交纳的保证金可以充抵认股款)
的价格分别认购法人股东划出的2620.44万股股票。
G新大陆：新大陆集团拿出1500万股股票作为股权激励期权的来源，分两年
实施期权计划。
G士兰微：控股股东承诺股改后以其持有的750.20万股士兰微股票建立对公
司经营团队和科技人员的股票期权激励计划。
深纺织：唯一非流通股股东将把拥有的不超过深纺织总股本10%的股份分三
年出售给公司管理层，出售价格为实施时公司最近一期经审计的每股净资产值。
吉林森工：森工集团承诺实行股权激励制度。
三友化工：公司将在政策允许的情况下适时地实施股权激励计划，将公司
高管利益与公司股价挂钩。
安泰科技：控股股东承诺股改后实行股权激励制度。
特发信息：大股东特发集团股改完成后将持股总数不超过10%的股份分3年
出售给公司管理层，出售价格为实施时公司最近一期经审计的每股净资产值。
ST特力：大股东特发集团股改完成后将持股总数不超过10%的股份分3年出
售给公司管理层，出售价格为实施时公司最近一期经审计的每股净资产值。
2005年12月07日07:12 [补记]
在整个经济增长方式转变的十一五期间，除了关注资源定价改革之外，新经济产业的发展也有望成为引领未来行情的龙头，也只有新经济产业巨大的发展空间才能担当市场价值行情的龙头，如果说资源定价改革带给市场的是防御型投资机会，那么包括新能源、节能环保、3G、数字电视等新经济产业机会则是激进型投资机会的重点。以新能源产业为例，随着《可再生能源法》将于明年1月1日正式实施，有关人士表示可再生能源上网电价的相关配套措施和管理办法将于近期正式出台，包括太能能、风能、生物质能发电上网电价有望在现有火电入网价格上大幅提高，同时还将出台包括财政金融、税收等方面的优惠政策鼓励新能源产业的发展，从而使太阳能等新能源发电并入公共电网成为可能，从而为我国太阳能等新能源发电的普及应用扫清障碍。按照计划，到2010年我国国内太阳能光电市场的应用将从今年的20兆瓦提高至400兆瓦，到2020年实现国内市场达到10吉瓦，光伏产业在2010年前将保持每年30%的复合增长速度，良好的发展前景正激发全球对新能源产业的关注。日前国内最大的太阳能电池制造商之一的无锡尚德开始全球路演，开创了中国首家内地民营企业赴美IPO直接登陆纽约交易所的先河，初步募集资金约为4亿美元，并有望于12月14日正式在纽交所挂牌交易，无锡尚德IPO有望再度激发起市场对太阳能等新能源的关注。事实上目前一些上市公司已经开始抢占新能源产业的先机，形成明显的规模优势，象G天威旗下的天威英利、特变电工旗下的新疆新能源已经与无锡尚德形成国内太阳能领域的三足鼎立之势，特别是600089特变电工通以所持西安佳阳新能源以及西安普瑞新能源股权与英国石油BP太阳能合资，通过BP太阳能的技术以及全球采购供应网络迅速做大太阳能产业，新能源产业正在成为公司重要的利润增长点。尽管近期在市场存量资金抽逃的情况下题材股开始大幅回落，包括新能源在内的新经济产业类个股也出现了明显下跌，但快速的下跌还有望使一些真正具备产业机会的新经济产业类个股显现出投资机会，即使从超跌反弹的角度来看对一些实质性题材股也值得关注
2006年01月06日08:01 [补记]
：《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的出台使外资战略性并购投资行为有章可循，外资并购将从题材炒作转向实质性并购行为，一些具备外资并购潜力的G股可重点关注。
外资并购一直是证券市场上的一个重大题材，但这么多年来一直仅仅局限于题材的炒作，市场上并没有形成真正的外资并购行为，最多也就是原来桦林轮胎被佳通轮胎的收购，而且主要是以国有股转让的方式完成。之所以外资并购题材炒作没有形成气候主要原因是在股权分置时代股权结构的特殊性所决定的，而随着股权分置问题的解决，特别是全流通时代的来临，证券市场的全面开放将使外资并购将给未来证券市场带来重大的资产重组机会。此次商务部、证监会、国税总局、国家工商总局、国家外管局五部委日前联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，就是未来外资并购的具体行为指引，将使外资并购从题材炒作转向实质性并购行为。
《办法》对外资战略并购投资A股做出了具体的、数据化的规定，比如外国投资者对A股公司进行战略投资，将限于协议转让、上市公司定向发行新股方式以及国家法律法规规定的其他方式；外资首次投资完成后取得的股份比例，不低于该公司已发行股份的10%（有特殊规定的除外），取得的上市公司A股股份三年内不得转让。同时《办法》详细规定了外国投资者应符合的要求，外国投资者境外实有资产总额不低于1亿美元或管理的境外实有资产总额不低于5亿美元；或其母公司境外实有资产总额不低于1亿美元或管理的境外实有资产总额不低于5亿美元。可以看到，随着证券市场的开放程度不断提升，包括QFII和外资战略投资者在未来全流通市场中将扮演重要的角色，外资并购题材有望真正被市场所关注。
随着外资战略并购投资A股办法在1月31日正式实施，一些具备外资并购题材的个股有望被激活，特别是一些外资渗透比较深的行业如水泥、轮胎等行业的G股尤其值得关注。事实上，此前拉法基中国海外控股公司收购双马集团就引发了水泥股的集体活跃，包括海螺水泥被国际大投行的增持进一步推动水泥股轮番上涨，周四G华新在复牌连续上涨后再度涨停，股改复牌后四个交易日累计上涨实际超过40%。在目前国内消费需求旺盛的情况下，一些制造行业的龙头企业有望继续成为外资并购的重点，比如轮胎行业就值得关注。国际轮胎巨头对国内轮胎市场的渗透是目前外资进入最深的一个传统行业，从目前全球排名前五位的轮胎巨头来 看， 1995年国际最大的轮胎生产商法国米其林在沈阳建立了中国首家合资厂后目前其在国内的投资超过5亿美元，排名第二为的日本普利司通在中国拥有三个轮胎厂，排名第三的美国固特异轮胎与橡胶公司创建了大连固特异轮胎有限公司，排名第四到五位的德国大陆公司和意大利的倍耐力公司纷纷成立了中国合资公司。外资的进入主要是看好中国市场巨大的需求，05年上半年全国累计生产轮胎1.45亿条，同比增长28.7%，随着近几年大批新车在使用两三年后步入轮胎的替换期
2006年01月16日07:01 [补记]
全国科学技术大会的召开再度引发市场对科技产业的关注，而1月12日中欧合作开发下一代互联网的消息使基于IPv6技术的我国下一代互联网产业再度被市场所关注。在经历了两年的快速发展之后，我国下一代互联网产业正在逐步成熟，IPv6技术在网络建设、技术应用、增值服务等多个领域都将给相关的上市公司带来重大机遇。下一代互联网示范工程（CNGI）是由国务院批准，由国家发展改革委、科技部、信息产业部、教育部、国务院信息办、中国科学院、中国工程院、国家自然基金委员会等八部委共同组织实施的信息产业工程，将基于IPv4的32位互联网协议升级为基于IPv6的128位协议，是下一代互联网的核心，IPv6技术的正式诞生意味着互连网协议核心技术领域的重新洗牌，和IPv4技术相比下一代互联网的优点一览无余：首先将使IP地址容量更大，启用IPv6地址协议后能产生2的128次方个IP地址，理论上可让地球上的每个人将拥有1600万个IP地址；其次，上网速度更快，下一代互联网将比现在的网络传输速度提高1000倍以上；第三，更安全，使网络安全的可控性、可管理性大大增强。由于IPV6技术的应用，IP化数字生活即将来临，事实上包括网络电视（IPTV）等新型传媒的出现已经预示这种大潮流趋势不可逆转，3G移动通信实质也就是移动IP功能的一种体现，而最终将形成互联网、广电网、通信网的三网融合，这也将带给未来信息技术革命性的机会，因此从题材的角度来看以IPv6为代表的下一代互联网（CNGI）题材在04年底05年初经过一轮热炒后，有望重新被市场所关注。
IPV6技术的应用使三网合一为代表的信息技术革命成为可能，04年3月19日我国首个下一代互联网主干网的试验网正式宣布开通；04年6月22日，由重庆网通建设的我国第一个IPv6商用城域试验网正式运行；04年12月25日，中国下一代互联网示范工程(CNGI)暨核心网CERNET2(第二代中国教育和科研计算机网)正式开通。而按照规划，下一代互联网工程（CNGI）项目包括了中国移动、中国电信、中国联通、中国网通、中国铁通等五大运营商的IPv6骨干网络和学术科研核心网CERNET2一共6大网，最终形成全世界最大的IPv6互联网；在五大运营商加紧IPv6骨干网络建设的同时，国家发改委在05年底还下发了下一代互联网示范工程企业驻地网建设的通知，全面部署了06年IPv6骨干网络之下的企业驻地网建设任务，进一步丰富下一代互联网的互联互通。而上周我国科技部部长与欧盟有关负责人签署了《中欧高速网络基础设施及其重大应用战略合作的联合声明》，将与欧洲建立2.5Gbps以上的先进网络高速互联，从而进一步提升我国在全球下一代互联网领域的地位。除了学术应用之外，目前五大电信运营商在CNGI项目中正在探索新业务和增值服务，比如中国电信的目标是将IPv6作为实现“无所不在”网络应用的重要后台支撑技术；中国网通开发的视频会议、VoIPv6电话等已经全面进入商用；中国联通建设的IPv6示范智能小区等，这些新产业和增值服务都将是未来信息产业革命性机会的一种体现。
从IPv6和下一代互联网（CNGI）题材来 看， 可重点关注几类个股：首先是网络运营商题材，其中一些与五大电信运营商相关的题材股无疑成为关注的重点，比如九龙电力参股重庆网通19.4%（第二大股东），G渝路桥持有其15.52%（第三大股东），特变电工持有其3.88%，而重庆网通建立了国内首个IPv6实验网，题材非常突出，类似的运营商题材还比如中国铁通概念的华夏建通等，而道博股份原大股东赛尔网络则是学术科研核心网CERNET2的前身，此前也被市场所炒作过。其次是IPv6设备题材，其中清华紫光参股17.24%的紫光比威研制成功我国第一台IPV6路由器，类似的路由器题材还包括高鸿股份、深桑达等，在IPv6设备提供领域烽火通信、G华工、长江通信等值得关注；第三，在IPv6下一代互联网测试领域中创信测等同样具有一定的题材，投资者对相关题材股可适当把握。
2006年01月25日07:01 [补记]
上涨总是风险积累的过程，下跌总是风险释放的过程，这是亘古不变的道理，然而问题如果这么简单，就不会出现行情的涨跌了，关键是对度的把握。我们认为目前判断大盘是否进入头部至少依据不够充分，从时机上看，也不是一个好的判断点。当初大盘跌破1300点以后不少投资人认为市场被低估了，而现在还没有回到1300点又有不少投资人认为市场被高估了。看来高估和低估不仅从时间上看是动态的，从心理状态上看也是动态的，更多投资者所担心的风险恐怕并不来自于宏观面和基本面的风险，而是短线上涨之后的不适应，毕竟我们在漫漫熊市中度过了五年，象如今这样有一定气势的上涨确实让人心存恐惧。也正因为如此，我们认为大盘在目前位置进行巩固，消化目前市场的恐高心理变得非常必要。
2006年01月25日07:01 关于自主创新 [补记]
在信息消费领域TD-SCDMA成为3G标准，并且有望释放其巨大能量，AVS有望成为数字音视频编解码标准（这是数字设备和研发领域的重要核心标准），对600883博闻科技将有重大推动；海信电器的“信芯”是数字电视领域的重大自主创新，它打破了先前日本松下公司在个性化画面品质控制方面的垄断，提高了数字显示终端的附加值，具有世界级的领先水平；另外在生物制药领域重庆啤酒的绝对控股公司“佳辰生物”所研发的国际一类新药乙肝疫苗已进入二三期临床，这一产品的价值在于一旦治愈不再复发，这不仅是对中国1.3亿乙肝患者的重大贡献，更是对全球超过10亿乙肝患者的重大贡献。该产品将成为生物制药领域中第一个国家级一类新药，其对重庆啤酒的股价推动是不言而喻的。
2006年03月25日07:03 [补记]
从成品油价格改革给市场带来的机会来看，可以分为三类：首先是在成品油产业链上游的一些公司，比如涉足原油开采的中国石化、G申能、中科英华，涉足成品油冶炼的A股包括上海石化、石炼化、沈阳化工，主营成品油销售的A股包括泰山石油、武汉石油、鲁润股份、锦州六陆、海越股份等，一些拥有大型油气库和加油站类公司具备较为突出的资产重估价值，建议投资者重点关注600157鲁润股份、600387海越股份。其次，成品油涨价将带动其他基础能源价格比价机会，比如煤电价格联动趋势的形成也为煤炭、电力类能源股带来重新估值机会，在煤电价格二次联动的预期下上周煤炭股已经开始出现明显走强，一些电力类个股如G长电、国电电力、G九电、G漳电等值得留意。第三类则是替代能源的机会，近几个交易日太阳能龙头G天威连续创新高已经带动了整个新能源板块的走强，而从成品油涨价的替代效应来看，最值得关注的还是燃料乙醇产业，目前象在燃料乙醇领域实现产业化规模的G丰原等核心龙头也值得关注，类似的燃料乙醇题材个股还包括华冠科技、华润生化、贵糖股份等。。
2006年03月30日06:03 [补记]
从中国石化近几个交易日的表现来看，该股的大智慧散户线显示筹码开始出现明显的发散，这表明成品油调价利好兑现以及石油资源税征收传闻下部分机构资金在有序撤退，我们还同时注意到其他一些核心指标股总体表现明显落后于大盘。随着美元连续第15次加息，以及美联储货币政策会议后声明仍可能继续保持加息步伐，全球经济紧缩的风声进一步显现；而从国内来看，外汇储备不断增加、货币流动性风险加大，提高存款准备金率的预期也在不断加强；从微观层面来看，随着资源价格改革步伐加快，基础能源价格不断走高将给上市公司业绩带来重大的压力。种种迹象表明，随着一些政策利好效应的不断释放，以及宏观基本面的一些隐忧，部分基金在赎回压力下减仓的迹象明显。当然从市场资金搏弈的另一个角度来看，全球经济减速或许会使部分资金退出产业经济市场而进入资本市场，特别是在目前国内A股股改的关键阶段，如果市场有充分的赚钱效应，也可能会使资本市场的外围资金进一步积聚，目前还有待观察。
而从商业地产等个股的表现来看，随着人民币升值步伐加快，以QFII为代表的部分机构投资者加速拉升商业地产股，吸引了外围资金加速进场。从地产指数来看目前已经回升到近两年来的高点，而且周三盘中还创下多年天量，商业类个股中不少个股也创下历史新高，这种巨大的赚钱效应确实吸引了不少眼球，而其中部分机构做盘的手法也非常老道。以深万科为例，在万科B股的连续大幅上涨带动下，万科A股近期也是连连创新高，周三万科B最高达到9.5港元，高出其A股价格40%多；不过我们也应该注意到，目前万科B的流通盘仅54789万股，而万科A则达到267510万股，机构资金通过小盘的B股大肆拉开与A股的价差，同时在时机选择上也把握得恰倒好处，日前结束发行的深证100ETF首发规模超过50亿元，以深万科在深证100指数中超过10%的权重来看，深证100ETF的建仓也对万科A股起到了推波助澜的作用。总体来看，商业地产股的巨大赚钱效应正吸引一些游资不断进场接盘，这使整个市场资金构成比例在近期发生明显的改变，随着中小资金的比例提高、机构资金的比例降低，市场资金面结构失衡也
2006年06月29日02:06 [补记]
日前华电国际大股东华电集团在股改说明会上明确表示，未来五年华电集团将实现整体上市，由于目前华电集团旗下A股上市公司就有三家，未来在整体上市与资产整合方面无疑给旗下公司带来较大想象空间。而从并购价值来看，通过下表我们可以看到，除了长江电力之外，绝大多数电力类上市公司按照每千瓦重置成本法计算出的重置成本要远高于其总市值，比如目前电力类上市公司装机容量比较突出的G华能、国电电力、华电国际、G长电、G华靖、G上电的装机容量分别达到2354.90万千瓦、1183.95万千瓦、1025.50万千瓦、691.50万千瓦、357万千瓦、426.04万千瓦，如果按照火电重置成本4000元/千瓦、水电重置成本6500元/千瓦计算，投资者对应各股总市值对比可以看出整个重估价值非常突出，而目前很多电力类上市公司正处在机组投产高峰，其中象华电国际、G上电等未来三到五年装机容量有望翻倍，这种低价低市盈率超跌品种补涨潜力值得关注。
附主要电力公司截止05年底基本情况一览：
名称 总市值 可控装机 重置成本 所属集团
（亿元） （万千瓦）（亿元）
国电电力 172.47 835.95 375.17 国电集团
c?瑡!
2006年07月20日01:07 [补记]
日前有关媒体披露，为鼓励我国半导体产业和软件产业发展，即将出台的半导体产业扶持新政策将采用“五免五减半”的企业所得税优惠政策。作为新经济产业的一个重要代表，半导体产业历来是高科技领域的一个重要分支，其发展水平代表了一个国家科
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